日本央行加息之路终点在哪？前行长暗示：还有很长路要走

摘要： 财联社 9 月 6 日讯（编辑 刘蕊）本周五，日本央行前行长黑田东彦表示，日本央行在政策正常化过程中有很大的加息空间。在日本央行多位官员近期释放鹰派信号之际，黑田东彦的这一表态，暗...

财联社 9 月 6 日讯（编辑 刘蕊）本周五，日本央行前行长黑田东彦表示，日本央行在政策正常化过程中有很大的加息空间。

在日本央行多位官员近期释放鹰派信号之际，黑田东彦的这一表态，暗示日本央行的加息之路，可能比不少市场人士和经济学家所预期的更长。

名义中性利率或在 1.5% 左右

2013 年，黑田东彦启动了现代历史上规模最大的货币宽松计划，以摆脱长期的通货紧缩。他在日本央行掌舵了 10 年，成为日本央行历史上任职时间最长的行长。

而如今，随着黑田东彦走下央行舞台，日本央行也逐步开始走上货币政策正常化之路。在这一过程中，围绕名义中性利率水平的辩论开始受到越来越多的关注。

本周五，黑田东彦在上海外滩大会上通过视频表示："日本央行正试图逐步接近的名义中性利率可能低于 2%… 短期名义利率可能低于 2%，可能在 1.5% 左右，甚至更低。"

中性政策利率是指既不限制也不刺激经济增长的利率水平。根据彭 · 博社上个月的一项调查，经济学家们估计，在当前的紧缩周期中，日本央行将是把基准利率调至 1%。

然而目前，日本央行距离这一目标还有不短的距离。

在此前数十年的超宽松政策环境中，日本央行的基准利率一直在零甚至负利率水平。今年 3 月，日本央行进行了 17 年来首次加息，结束了长期的负利率政策。而在今年 7 月日本央行进行最新一轮加息后，其基准利率水平才刚刚到 0.25%。

在周五的讲话中，黑田东彦没有明确说明日本央行可能将利率提高到何种水平。不过，黑田东彦的言论表明，日本央行还有很长的加息之路要走。

加息之路仍迷雾笼罩

在美联储即将步入降息周期之际，日本央行的加息之路更加备受瞩目。今年 7 月，在日本央行进行年内第二次加息之后，日元快速走高导致市场出现大幅波动：不止是日股在 8 月初一度大跌，全球市场甚至也遭到了波及。

因此，日本央行未来的加息步伐，也成为可能影响全球市场的重要风险因素。日本央行未来的加息之路终点在哪，也成为不少市场人士分析的难题。

通常来说，中性利率是评估央行利率可以达到多高的重要参考，然而众所周知，要绝对精确地确定中性利率是非常困难，几乎不可能实现的。

黑田东彦在讲话中表示，日本当前的实际自然利率可能在 0% 左右或更低——这与日本央行的预估一致。日本央行上周发表了一篇论文，提出日本当前的自然利率介于 -1% 至 0.5% 之间。

日本央行现任行长植田和男曾表示，要确定自然利率太难了，因此日本央行必须通过仔细检查每次加息的影响来加息，每次只做出一步行动，并根据分析确定合适的利率水平。