降息降准同时落地！万亿级流动性到位

摘要： 9 月 27 日，央行网站显示，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70% 调整为 1.50%；此外，央行当日还下调了金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。中信证券首席...

9 月 27 日，央行网站显示，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70% 调整为 1.50%；此外，央行当日还下调了金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。中信证券首席经济学家明明团队分析，本次 20BPs 的降息幅度预计将引导 10 月 LPR 报价较多下调，引导实体经济融资成本进一步下降。

每经记者 张寿林 每经编辑 马子卿

9 月 27 日，央行网站显示，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70% 调整为 1.50%。此外，央行还下调了金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构）。

图片来源：央行网站

政策利率方面，东方金诚首席宏观分析师王青评价，本次降息后，主要政策利率，也就是央行 7 天期逆回购利率降至 1.5%。考虑到当前物价水平偏低，GDP 平减指数同比为负，这意味着计入物价因素后的各类实际贷款利率仍处于历史偏高水平，也意味着政策利率还有一定下调空间。

存款准备金方面，中信证券首席经济学家明明团队分析，本次降准预计释放 1 万亿元中长期流动性，考虑到近期地方债净融资提速对商业银行形成的承接压力，叠加 MLF 大幅净回笼背后的中长期流动性结构性缺口，本次降准或有效改善银行间流动性水位。

降准降息同时落地

根据央行最新公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从 9 月 27 日起，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70% 调整为 1.50%。公开市场 14 天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场 7 天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。

图片来源：央行网站

此外，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。央行决定：自 2024 年 9 月 27 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 6.6%。

记者注意到，中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层 " 三保 " 工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

9 月 26 日下午，央行召开全系统视频会议，学习贯彻 9 月 26 日中央政治局会议精神，全力推进近期金融增量政策举措加快落地见效。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。会议强调，中央政治局会议对当前经济形势作出深刻分析，对下一步经济工作作出明确部署，央行系统要迅速行动，全力以赴，全面贯彻落实。要加快出台金融增量政策举措文件，逐项抓好各项政策举措落实落地。要强化部门协调，组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。

此前，潘功胜在 9 月 24 日的国新办新闻发布会上曾宣布，要降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。具体为，将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率 0.25 — 0.5 个百分点。降低中央银行的政策利率，即 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，从目前的 1.7% 调降至 1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

专家：未来宏观政策将在稳增长方向全面发力

东方金诚首席宏观分析师王青指出，9 月 24 日央行还宣布，" 在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率 0.25 — 0.5 个百分点"，意味着年底前还可能再实施 1 次降准落地，超出市场预期。这可能主要是为了支持国债加发，体现宏观政策之间的协调配合。这显示未来一段时间，包括货币政策、财政政策在内，宏观政策将在稳增长方向全面发力。

对于央行宣布主要政策利率下调 0.2 个百分点，首先，这是一次 " 有力度 " 的降息，单次降息幅度为 2021 年以来最大；其次，本次政策性降息后，会带动各类市场化利率更大幅度下行。可以看到，9 月 25 日中期借贷便利利率（MLF 操作利率）已下调 0.3 个百分点。

央行预计，这次降息还会带动贷款市场报价利率（LPR 报价）下调 0.2 到 0.25 个百分点。接下来企业和居民贷款利率的平均降幅也会达到甚至超过 0.2 到 0.25 个百分点，其中，新发放居民房贷利率降幅会更大。这是当前 " 促进房地产市场止跌回稳 " 的关键所在。

中信证券首席经济学家明明团队分析，降准方面，本次公告提到 " 中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境 "，相较于今年 2 月降准公告中 " 为巩固和增强经济回升向好态势 " 的表述，对货币政策支持性立场的态度更为明确。本次降准预计释放 1 万亿中长期流动性，考虑到近期地方债净融资提速对商业银行形成的承接压力，叠加 MLF 大幅净回笼背后的中长期流动性结构性缺口，本次降准或有效改善银行间流动性水位。

明明团队指出，降息方面，本次公告提及 " 为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长 "，和 7 月 22 日降息公告中 " 为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度 " 的表述没有太大区别，而本次 20BPs 的降息幅度预计将引导 10 月 LPR 报价较多下调，引导实体经济融资成本进一步下降。