雍禾医疗（2279.HK）：变革驱动业绩向好，释放新空间、新价值

摘要： 回顾上半年，受消费需求疲弱影响，相关领域企业的业绩承压变得更为普遍。但惊喜地看到，植发领域的雍禾医疗逆势回归稳健经营的轨道。在这背后，雍禾医疗实施了一系列战略性调整措施，提高运营效...

回顾上半年，受消费需求疲弱影响，相关领域企业的业绩承压变得更为普遍。但惊喜地看到，植发领域的雍禾医疗逆势回归稳健经营的轨道。

在这背后，雍禾医疗实施了一系列战略性调整措施，提高运营效率、强化成本管控机制，释放了收入、利润两端的潜力。从中也传递出更深层次的信号，可能意味着其商业模式具备了更强的适应性和竞争力，有望进入价值创造新阶段。

同时，从市销率或是市净率来看雍禾医疗均处于低估状态。富途牛牛数据显示，截至2024年8月22日收盘，雍禾医疗的市销率仅为0.20，市净率为0.39，均远低于行业平均水平。

来源：富途

这种反差进一步揭示雍禾医疗的价值潜力。下面不妨进一步剖析其基本面的积极变化。

业绩全面向好，降本增效打开新空间

财报显示，上半年雍禾医疗实现收入9.0亿元（人民币，下同），同比增长8.7%；毛利为5.3亿元，同比增长13.2%，对应毛利率为58.8%。同时，净亏损大幅减少至1.4亿元，较去年同期收窄38.7%。

拆分收入构成来看，两大业务齐头并进，其中植发业务收入为6.7亿元，同比增长5.0%，“压舱石”作用继续凸显；医疗养固业务收入为2.2亿元，同比增长25.3%，业绩贡献度继续提升。

用户运营数据亦相应提升。截至上半年，雍禾医疗植发手术患者人数达2.93万人，同比3.4%；其中接受“雍享”服务的患者人数同比增长31.1%，中高端市场反馈热烈。同时，接受其医疗养固服务的患者人数达4.97万人，同比增长21.9%，复购率达29.0%，同比提升2.6个百分点。

来源：公司公告

从门店的角度来看，截至上半年，雍禾医疗优化门店结构而净减少7家门店，但收入稳健增长，单店的经营效率有所提升。

费用端，雍禾医疗通过实施精细化营销策略及强化管理团队效能，降低销售费用率约8.0%至9.0%，降低管理费用率较约5.0%至6.0%。

这些数据也综合表明，雍禾医疗更好地满足了市场的多元化需求，发挥业务板块的协同效应，大幅提高营销费用的投入产出比。考虑到植发行业获客成本普遍较高，亦进一步体现雍禾医疗提升了经营质量，为今后的长期盈利和市场竞争奠定坚实基础。

高质量+高效率，精准匹配市场需求

在这背后，离不开雍禾医疗的一系列战略性调整措施。其调整思路呈现出一条清晰的主线：以更高的服务质量和资源配置效率精准匹配市场需求。

上半年，雍禾医疗进行了“好医生+好体系”的品牌战略升级，将好医生战略作为稳固基石，推动诊疗、种植、美学、养固、舒适化维度的体系化升级，为患者提供更全面、更个性化的解决方案，领先行业进入植发3.0 时代。

雍禾医疗亦勇于创新服务模式，诸如启动“北上广名医全国巡诊”项目，以及推广“跨院区、跨城市手术支援”等增值服务，促进优质医疗资源均衡分配，使患者能够更加便捷地对接到高度契合的医生；深化实施“一口价”定价策略，通过采用行业领先的定价模式明确植发服务的整体成本构成，体现对植发手术全程各个环节精准把控的承诺。

即雍禾医疗为患者精准匹配契合自身个性化需求的方案跟医生，并通过“一口价”减少信息差降低用户的决策难度。其获客成本自然也随之降低，带动盈利能力提升。

同时，雍禾医疗还推动了门店结构升级、技术创新等，为满足患者个性化需求和自身的降本增效提供进一步支撑，提升发展的持续性。

雍禾医疗上半年新建两家雍禾植发医疗机构及两家史云逊院部，关闭旗下五家雍禾植发医疗机构与六家史云逊院部，既优化了医疗资源分配，也得以控制成本并提升运营效率，实现更高效、精准的医疗服务运营机制。

技术创新方面，雍禾医疗全面上线自主研发的运营管理系统“禾帆”；将AI机器人工具巧妙融入在线咨询服务流程中；依托于图像模型算法实时生成患者头皮环境与毛发健康状况的报告，通过提升人效、客户体验等实现降本增效。同时，其也在筹划“3D模拟植发设计方案”、“智能质检系统”等项目上线，有望继续打开降本增效的空间。

此外，具体到业务板块来看，雍禾医疗在养固方向上加快布局，进一步匹配治疗前置化的需求，即脱发预防和治疗需求。

比如，今年雍禾医疗推出全新医疗级养固体系，以好医生为中心，发力“5+4+3+2+1”，即5种疗法、4个治疗阶段、3个产品体系、2个场景、1V1专属服务。

5月雍禾医疗与福瑞达签署战略合作（福瑞达旗下米诺地尔、皮肤麻醉药品利丙双卡因等毛发健康药品即将获批上市），携手探索“研产销用”一体化模式，推出毛发医疗创新产品。

在这样的发展预期下，雍禾医疗也进一步蓄能第二增长曲线，提升精细化运营能力，有望从中激活更多内生成长动力。

结语

总的来说，雍禾医疗行业在革新的路上越走越深、越走越稳。其革新始终锚定消费者需求本质，实现与消费者的共赢，也让植发3.0 时代更值期待，或许能够推动市场渗透率加速提升。

在如今不确定的市场中，稳健更成为重要的价值标尺。兼具新价值、低估值的雍禾医疗或许值得被重新审视。