A股见证历史后债市“牛”还在，10年期国债收益率继续走低，节后资金面宽松预期缓和情绪

摘要： 财联社 9 月 30 日讯（记者 梁柯志）节前最后一个交易日，A 股市场创下多项新的历史记录，沪指涨 8% 直接收复 3300 点，创业板指、科创 50、北证 50 同步创下历史最...

财联社 9 月 30 日讯（记者 梁柯志）节前最后一个交易日，A 股市场创下多项新的历史记录，沪指涨 8% 直接收复 3300 点，创业板指、科创 50、北证 50 同步创下历史最大涨幅。A 股全天天量成交 2.61 万亿元，刷新历史天量。

与此同时，债市一改上周受权益市场压制的态势，今日交投活跃，主要产品收益率均不同程度下跌。

万得数据显示，截至 15:20 分，10 年期国债活跃券收益率报 2.185%，跌 6 个 bp，超长期国债收益率收益率报 2.37%，跌 7 个 bp。

9 月 30 日，深圳某券商固收首席对财联社表示，今日债市属于对上周超跌反弹的表现，同时，市场预期节后资金面会继续宽松，对债市交易有支撑。

受到月末资本市场火爆影响，债市上周调整明显。数据显示，10 年期国债收益率从最低的 2% 上行到 2.24% 左右，上行幅度超 20BP，30 年国债从最低的 2.1% 上行到 2.42% 左右，上行幅度超 30BP。

对于上周的表现，华安证券报告认为，以往重大政策发布后债市很少出现明显的急跌。2020 年以来政策预期回升后，债市的上行幅度通常在 10bp 以内，回调所用时间也在 3 个交易日至一个月不等；而 2022 年 11 月理财赎回潮时，防疫政策优化等因素使得债市单日急跌 10bp 左右，但从今年 9 月 26 日、27 日两天的债市综合跌幅来看，10Y 国债到期收益率的跌幅是相对空前的。

多重因素影响，债市反转再反转，机构有点措手不及

多位债券交易日对财联社表示，上周市场机构基本没有准确预料到政策的方向和力度，一开始有点 " 懵了 "，对市场交易也有影响。

上周沪指涨幅为 9 月之最，9 月 23 日周一，沪指报收 2748 点，到周五已经站上 3000 点。全月来看，万德数据显示，沪指 9 月累涨 17.39%，深成指涨 26.13%，创业板指涨 37.62%。其中创业板指月涨幅创下历史新高；几乎所有板块全线大涨，包括证券 ETF、酒 ETF、半导体 ETF 等 30 余只行业 ETF 涨停。

甬兴证券报告认为，央行此次降息降准组合拳的实施有助于稳定经济增长，防止经济出现硬着陆，释放流动性、降低借贷成本、增强市场信心，同时也将进一步提升市场活跃度和稳定性，不过短期债市调整压力增加，权益资产配置的性价比提升。

中达证券报告还透露，上周利率债市场的调整也影响到信用债市场，本周城投债市场调整幅度也比较大市场甚至出现 5% 以上的城投债。

此外，城投债利率波动与市场开始传言 150 号文亦有关，内容包括 " 退平台不晚于 2027 年 6 月末，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单 "；退出平台名单应征得 2/3 债权人同意。

受到资金面宽松影响，9 月 30 日，万得数据显示，截至 15:20 分，10 年期国债活跃券收益率报 2.185%，跌 6 个 bp，超长期国债收益率收益率报 2.37%，跌 7 个 bp。

信达证券 9 月 29 日报告显示，尽管下周（9 月 30 日当周）面临跨季，但本月机构跨季明显偏快，政府债缴款与逆回购到期压力也相对有限，且 9 月为财政大月，本周逆回购净回笼可能也是为了对冲财政存款投放的影响，预计下周资金压力有限，机构大概率平稳跨季。

短期波动加大，但未见 " 债牛 " 趋势反转

光大证券固收分析师张旭认为，近一周以来，债券市场的波动颇大。上周五（9 月 29 日），10Y 和 30Y 国债收益率分别较本周一上行了 21.5bp 和 29.5bp；3Y 和 5Y AA+ 级中票收益率分别较本周一上行了 21.8bp 和 23.0bp。

可以看出，不仅长端受影响，短端收益也受到波动。

华福证券报告分析称，近期债市情绪偏弱，长端利率大幅上行也对短端利率情绪形成冲击，但债市短期调整情绪缓解后，预计短端利率下行概率偏高。在情绪性止盈情况下，利率调整点位存在波动大的特征，如果债券利率继续上行，不排除有进一步的负反馈发生。

张旭也认为，众所周知资管类账户的负债相对不稳定，因此在收益率上行时有可能形成 " 净值下跌 - 赎回 " 的负反馈：债券收益率上行引发银行理财产品和公募基金等资管产品净值的下跌，从而导致资管产品份额被持有人赎回。

为了应对赎回和止损，资管产品的管理人不得不处置其所持有的资产，管理人处置资产的行为又进一步导致债券收益率的上行。

不过，华安证券分析师颜子琦认为，债市持续性回调需回归基本面而非短期情绪。在 2020 年以来由政策预期扭转而引发的债市回调中，仅 2020 年 5 月开始的利率上行幅度较高且持续时间长（41bp，112 天）。