港股年内最大IPO，美的「八折」闯关

摘要： 继海尔智家后，又一个白电巨头要在港股上市了。9月12日，美的集团（00300.HK）在香港联交所宣布，将在9月9日至9月12日发售约4.92亿股H股，并拟于9月17日挂牌交易。公司...

继海尔智家后，又一个白电巨头要在港股上市了。

9月12日，美的集团（00300.HK）在香港联交所宣布，将在9月9日至9月12日发售约4.92亿股H股，并拟于9月17日挂牌交易。公司每股发行价格为52-54.8港元，预计募资255-269亿港元。

9月13日，美的集团确定H股发行的最终价格为每股54.80港元，为原来预计发行价格的上限，对比美的集团（000333.SZ）9月13日收市价63.51元，美的在港股折让约21.5%，相当于打了个八折。

按在港股公开发售4.92亿股计算，此次美的集团在港股公开募资269亿港元。这将是年内*的港股IPO。今年上半年，茶百道（02555.HK）是在港股IPO融资规模*的企业，但首发募集资金也只有25.86亿港元。对比之下，美的的募集金额是茶百道的十倍。

图源：美的集团公告

招股书中披露，已经有18家基石投资者申购了36.2%的股份，约12.56亿美元（近百亿）。中金公司、美林为IPO联席保荐人。

二级市场上，公告披露后，证券之星数据显示，美的集团在交易所公布的沪深股通二十大成交股中成交额位列*，达到16.9亿元。截至2024年9月13日收盘，美的集团(000333.SZ)报收于63.51元，市值4441亿元。

1、18家基石投资者认购近百亿港元

9月9日至9月12日，是公司H股在香港公开发售的时间。

美的向全球发售的4.92亿股中，初步安排香港公开发售2460.68万股约占全球发售总数的5%；国际发售4.675亿股，约占全球发售总数的95%。

在13日发行价确认后，下一个节点就是9月17日，届时美的集团将在香港联交所挂牌并上市交易。

此前，美的初步确定的价格区间为52-54.8港元，13日，美的正式确认股价落在区间最高点。如果与9月13日A股收市价63.51元相比，港股折让约21.5%。

“美的集团在港股的定价较为谨慎，这可能是基于当前港股市场整体低迷的环境。”资深产业经济分析师、钉科技创始人丁少将在接受时代周报记者采访时表示，美的选择了一个相对稳健的定价策略，有助于避免上市后股价出现剧烈波动，增强投资者的信心并确保募资过程的顺利进行。

资深产业经济观察家梁振鹏则指出，对于家电行业这样的传统产业上市公司，香港市场通常难以给予过高的市场溢价。“这对股民来说是有利的，他们可以投资于市盈率更合理、股价水分更少的股票。”

在散户入场前，已经有18家基石投资者认购12.56亿美元（折合港币97.9亿港元），占约36.45%的发售股份。招股书提到，这些公司自上市起6个月内将不得出售H股股份。

美的此次的基石投资者阵容可以称得上豪华，包括中远海运（香港）、UBS（瑞银）、国调基金二期（通过资产管理人广发证券资管）、GoldenLink（比亚迪全资持股）、大家人寿、TCL、IDG资本、中邮理财等。

*大基石投资者是中远海运控股股份有限公司（简称中远海控）的子公司中远海运（香港），认购了发行股份的8.13%。中远海控在A股、H股都已上市，公司主要通过中远海运港口从事集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务。

2021年初，美的集团曾与中远海运签署战略合作协议暨运输服务框架协议。据美的官网介绍，双方的合作会在集装箱运输、端到端物流供应链、数字化转型、集中采购、仓储资源共享、自动化与智能制造、智能楼宇系统等方面展开，两方还将在海运及多式联运服务业务上合作。

值得注意的是，比亚迪子公司GoldenLink也认购了2.86%的股份，略高于国调基金二期的2.78%。

比亚迪和美的在此前也有业务联系。2020年底，美的IoT和比亚迪DiLink共同开发的“车家互联App”正式亮相。美的IoT产品经理李玮哲当时介绍通过车机端的语音和触屏交互，比亚迪车主可以实现对家中空调、空气净化器、电热水器等电器的控制。App在当时已经于汉、唐的DiLink应用商店上架。

另外库卡也是比亚迪的战略合作伙伴，前者为后者提供了包括装配线、焊接线、物流线等多个领域的自动化解决方案。

2024年已过多半，就目前公开情况看，美的赴港上市很有可能成为今年港股*的IPO。H股上市后，美的将成为继海尔智家后第二个达成“A+H”成就的白电企业。

2、70%募资投向供应链、渠道等领域

事实上，美的已经是第二次冲击港交所上市。

一般来说，上市的主要目的都是募集资金，但美的似乎有些不同。在今年4月召开的2023年度股东大会上，美的集团高管曾直言，公司寻求港股上市的原因不是缺钱。

数据面上情况似乎确实如此。2023年年报显示，美的当年录得净利润337.47亿元。同时，集团还在2023年派发股息175亿元，2023年产生股息119亿元。2023年年终，美的账上还有816亿元货币资金，比2023年年初增加了264亿元。

刚刚过去的8月，美的发布的2024年上半年财报显示，公司实现营业收入2172.74亿元，同比增长10.30%；归母净利润*海尔智家、格力，达到208.04亿元，同比增长14.11%。

那么，美的为什么对在港上市如此执着？

丁少将认为，港股上市吸引来的资金，更多会是海外的融资。这些资金的性质比起雪中送炭，更像锦上添花。“对于美的来说，开展全球扩张计划会更方便。”同时，通过H股上市，公司能够提升其在国际上的形象，这将有助于其在全球市场的布局和发展。

近年来，美的一直加码海外业务，是家电出海之路上当之无愧的“排头兵”。美的集团在H股招股书中表示，2023年公司营业收入为3737亿元，全球业务遍及超过200个国家和地区，海外收入占比40%。在今年上半年，海外市场营收增幅已经来到13.09%，海外业务贡献近半营收。

图源：美的集团H股招股说明书

根据弗若斯特沙利文数据，以2023年销量及收入计，美的是全球*的家电企业（全球市场份额为7.9%）及中国*（中国市场份额14.3%）、全球前五（全球市场份额6.6%）的商用空调提供商。

此外，美的另一个重要战略方向是B端业务。方洪波认为这是穿越周期，实现产业升级的“第二引擎”。招股书中，美的同样表示，公司未来会将商业及工业解决方案业务打造为智能家居业务之外重要的增长引擎。

美的旗下库卡集团是全球四大工业机器人企业之一，2023年重载机器人销量和收入排名第二，市场份额分别为18.6%及17.9%。

具体看，美的募得的资金将按照一定比例用在四个方面：其中，35%的金额将用于智能制造体系及供应链管理升级，另外35%用于完善全球渠道、销售网络，并提高自有品牌海外销售，剩余的30%将分别用于全球研发（20%）和运营及一般公司用途（10%）。

在丁少将看来，美的集团的融资分配与其战略目标基本相符。“重点是支持公司的提质增效和全球品牌业务发展，这也与公司上市的基本逻辑相一致。”

3、“美的系”出水

对于庞大的美的系帝国来说，港股登陆意味着其资本版图又外扩了一角。

多年来，在老本行家电领域，美的通过先后收购荣事达、华凌、小天鹅、东芝白电、意大利Clivet、美国Eureka等公司，让业务全面覆盖了空调、冰洗等多个家电门类。

不过美的的野心早已经不局限在家电的一方天地。近年来，美的同样频频通过并购、拆分子公司上市等方式扩大公司在资本市场的影响力。

梁振鹏在接受时代周报记者采访时指出，与传统企业通过依靠自主创新、自主研发和自主壮大的方式完成的内生式增长不同，美的近年来采取的是以外延式扩张为主的增长策略。

不过在他看来，这种通过收购不同公司来完成行业覆盖的模式有一定的风险。“公司在新进入的领域缺乏相应的人才、技术、品牌、销售渠道和售后服务网络等积累，经营风险相对较大。”他指出。

库卡集团可能是这种外延式扩张带来伴生风险的典型案例。

作为德国工业界的一颗明珠，库卡集团KUKA与ABB、发那科FANUC和安川电机YASKAWA并称世界四大机器人。

美的对这家机器人巨头的早期整合并不顺利。自2016年以来，美的经历了高溢价收购形成高额商誉、业绩负增长、协同整合进展缓慢等多重挑战。近几年，在多年磨合后，库卡业绩才逐渐有了回暖迹象。

在A股，美的同样通过“买买买”控制了多家上市公司。美的于2020年收购了合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）2家上市公司，前者主营业务是汽车及工业自动化控制，后者则成为美的踏入医疗器械战局的据点。

2023年，美的又拿下科陆电子（002121.SZ）的控制权，持有后者22.79%的股份。

从半年报成绩来看，这三家企业在被美的收入囊中后，盈利波动依然比较大。

以合康新能为例，在2020年被收购当年归母净利润亏损5.15亿元。此后的2022年和2023年，归母净利润分别约2564万元和-2.2亿元，同比减少49%和958.43%。不过，2023年下半年，合康新能调整战略布局，对非主营业务逐步进行关停并转，在2024H1归母净利润达到854.72万元，同比增长471.13%。

2019年底证监会发布的分拆上市新规让A股市场掀起了一股分拆上市热潮。

自2021年6月美的启动拆分上市，自此子公司美智光电上市的申请已经两提两撤。

去年7月，美的宣布启动分拆子公司安得智联在深交所主板上市的前期筹备工作。安得智联73.85%的股份由美的智联（上海）供应链科技有限公司持有，而后者由美的集团100%控股。

美的也在招股书中更新了这两家公司的动态。美的集团表示，目前已开始分拆旗下安得智联的前期准备工作，并计划在H股上市后三年内拆分美智光电、机器人与自动化系统相关业务，不过后者暂时没有制定任何拟分拆的详细计划。

如果安得智联、美智光电的上市工作顺利，美的集团旗下上市公司数量将很快达到5家。

此外，企查查数据显示，美的还通过旗下的美的创新投资有限公司持有半导体企业晶合集成（688249.SH）4.39%的股份，晶合集成主营12英寸晶圆代工业务。此外，广东美的智能科技产业投资基金管理中心（有限合伙）分别持有英华特（301272.SZ）、瑞德智能（301135.SZ）、巨一科技（688162.SH）、2.73%、2.67%、2.58%及2.18%的股份。

随着资本的疆界逐渐外延，如何整合资源，让美的资源进一步转化为资产，在可及的未来，是个关键问题。

“对于美的而言，将精力集中在整合和优化现有业务上，提升产品创新和自主研发能力，将是一个重要的方向。”梁振鹏指出。