中国美妆公司格局生变，潜在竞争者等待机会

2024年早已过半，美妆行业格局也悄然生变。

8月27日，随着珀莱雅和贝泰妮集团正式公布上半年业绩情况，各大国货头部美妆上市公司都已陆续交出半年成绩单，青眼也根据披露的公开财务数据梳理出了今年上半年的国内美妆企业TOP10榜单。

那么，今年上半年，有哪些企业异军突起？又有哪些企业陷入增长困境？

珀莱雅大幅领先，10家企业半年营收近250亿

在近几年的榜单之中，前十名单整体变动不大，TOP10企业总营收约249.5亿元，与去年同期同比增长约20%。需要说明的是，宣布取消上市计划的环亚集团和暂未公布最新业绩的毛戈平未被计算在内。

从当前增速来看，前十队列中，有6家企业营收在2024年或有望达到50亿级规模，譬如珀莱雅、上美股份、上海家化、贝泰妮、巨子生物和水羊股份，今年上半年营收分别为50.01亿元、35.02亿元、33.21亿元、28.05亿元、22.93亿元。

综合来看，2024年上半年的国内化妆品十强企业业绩有以下看点：

1、珀莱雅稳坐第一，上美股份后劲十足

继去年超越上海家化登顶国货美妆企业TOP1，珀莱雅再次夺得第一，今年上半年总营收突破50亿元，较第二名高出约15亿元，若下半年珀莱雅仍能够保持这一业绩增速，其或将成为国内首个营收突破百亿的美妆公司。

值得注意的是，从财报数据来看，珀莱雅旗下四大主力品牌珀莱雅、彩棠、OR和悦芙媞均保持较为均匀的增速，且近几年来，珀莱雅的总营收也都维持着超30%的稳定增长，这也让珀莱雅成为国内化妆品十强企业中，增长最为稳健的企业。

除此之外，今年上半年上美股份凭借着35.02亿元的总营收，成为榜单中当之无愧的黑马选手，直追6名，一举超过曾经的“老大哥”上海家化，营收增幅高达120.7%。

而纵观上美股份中期业绩，如此惊艳的突破背后，是其主力品牌韩束的高速增长和抖音策略的“大获全胜”。据财报数据显示，今年上半年韩束品牌营收29.27亿元，同比增长184.7%，占上美股份总营收的83.6%。另据青眼情报数据显示，韩束连续六次蝉联抖音美妆TOP1，总GMV达34.4亿元，已超去年全年33.4亿元的GMV成绩。

值得注意的是，青眼情报数据显示，在刚刚过去的7月，韩束依旧位列抖音美容护肤品牌榜TOP1。由此可见，上半年韩束品牌的高增长仍在持续。这也意味着，韩束也或将成为继珀莱雅和薇诺娜后第三个营收突破50亿元的品牌。

2、巨子生物最赚钱，逸仙电商仍在爬坡

从净利规模来看，珀莱雅和巨子生物仍然高于其他企业，其中，巨子生物以9.83亿元的净利润位居第一，珀莱雅则以7.02亿元排名第二，贝泰妮集团以4.84亿元排名第三。

此外，上美股份凭借着308.7%的高额增幅，成为十强企业中净利润增长最快的企业，录得4.12亿元，从此增速来看，上美股份后续增长动力仍然相当强劲，有机会进入TOP3席位。

但同时，上海家化、水羊股份、逸仙电商净利润均出现下滑。值得注意的是，在十强企业中，逸仙电商的亏损在去年以及前年同期已经呈现逐渐缩窄的趋势，去年同一时期亏损额降至仅0.61亿元。然而，今年二季度，逸仙电商的净亏损额同比收窄。

3、榜单排名浮动频繁，潜在竞争者等待机会

纵览近三年榜单变动情况，可以发现虽然整体名单变动不大，但每年都有不同程度的浮动。

例如，巨子生物在2022年以9.85亿元的营收位列第9位。此后，巨子生物通过不断优化经营路径、实施“医疗机构结合大众消费”的双轨销售策略，让业绩稳步增长，在今年实现了25.4亿元的总营收，登上十强榜单第5位。

同时，还有不少企业未公布财报数据，如环亚集团、自然堂集团、宜格集团、橘宜集团等，因而未被纳入统计之中。如环亚集团在2022年和2021年都位列十强年榜，据此前的招股书显示，2022年环亚集团年度营收就达到了20.9亿元。

此外，据毛戈平此前公布的招股书，2021年-2023年，毛戈平营收分别为15.77亿元、18.29亿元、28.85亿元，复合年增长率为35.3%，位列2023年十强年榜TOP9。从复合年增长率来看，毛戈平无疑也是国内化妆品企业十强的有力竞争选手。

与毛戈平相同的还有去年8月刚刚登录深交所的敷尔佳。目前，敷尔佳暂未公布财报，去年同期其营收为8.68亿元，同比增长6.33%；归母净利润达3.53亿元，超过本次榜单中的不少企业。

4、研发还在继续“卷”

当下，研发开始越来越多地出现在企业的财报和品牌的宣传之中，此次上榜企业，也大多都在逐年提高研发费用。

青眼梳理了2024年上半年部分头部美妆企业研发和销售费用发现，研发投入和占比最高的仍是华熙生物，以2亿元的投入和7%的占比远远领先于其他企业。

紧随其后的是贝泰妮集团，研发投入为1.14亿元，占比为4%。需要注意的是，今年上半年，贝泰妮集团不仅有5款化妆品新原料完成了备案，还完成了自己的首例原料端投资，被投方为深圳迪克曼生物科技有限公司，该企业主要深耕神经酰胺类原料，贝泰妮集团持股占比为10%。

值得一提的是，青眼也注意到，今年业绩增长较为不错的企业，也都伴随着高额的销售费用，珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份的销售费用增幅均超40%。

50亿级品牌添“新人”，单一品牌依赖症仍未解

从已公布的品牌营收数据来看，目前，单一品牌依赖症仍然是国内美妆头部企业们的通病，不少企业的增长都依赖于一个主打品牌。青眼统计了部分企业的单品牌数据发现，目前榜单中的品牌以营收为判定维度，可被分为2个梯队，且断层明显。

其一，是冲击50亿级（年营收）的品牌，这一梯队包含珀莱雅、韩束、可复美和薇诺娜。

其中，珀莱雅品牌凭借39.81亿元的营收，位列第一位，为珀莱雅贡献了79.71%的营收，成为首个年营收有望突破80亿元的国货品牌。据珀莱雅财报显示，今年上半年，珀莱雅品牌在天猫平台的精华、面霜品类均排名第1，贴片面膜排名第2，面部护理套装排名第2，眼霜排名第4。

同时，除前文提及的韩束外，上半年实现营收20.71亿元的可复美，也成为今年冲击50亿元梯队的有力候选人。据巨子生物财报显示，2022年-2024年上半年，可复美营收增速分别为79.7%、72.9%、68.6%，一直保持着高位增长，营收占比也于今年增长至了81.5%，比去年同期增长了5.1个百分点。

此外，贝泰妮集团旗下薇诺娜品牌也实现了23.89亿元的营收，同比增长约5.69%，占集团总营收的85%，有望在近两年冲击“50亿级”品牌。

其二，是20亿级（年营收）及以下品牌。青眼注意到，这一梯队的品牌，不少都是头部企业们培养的“第二增长极”。

例如，珀莱雅旗下的彩棠，今年上半年营收已达5.82亿元，同比增长40.57%，占珀莱雅总营收的11.66%，已成为一个增长稳健的彩妆品牌，是珀莱雅增长的重要动力之一。

无独有偶，丸美股份旗下的PL恋火品牌，同样是丸美股份着力培养的重要第二增长动力。据丸美股份财报显示，PL恋火今年上半年营收为4.17亿元，同比增长30.84%，占丸美股份总营收的35.83%。

“大变革时代”正在来临

不可否认的是，随着消费者需求和渠道特征开始悄然发生变化，近两年国内美妆市场进入了一个新的增长困境，不少企业开始寻求新的变革，包括珀莱雅、上海家化、华熙生物等在内的企业们正在进入新的“变革时代”。

最典型的成功变革案例，便是已经全部剥离房地产业务的福瑞达。今年上半年，福瑞达旗下旗下的瑷尔博士和颐莲分别录得营收6.45亿元和4.47亿元，占总营收比重分别为54.38%和37.69%。在财报中，福瑞达也表示，将继续推进“5+N”品牌发展战略，塑强以“颐莲”和“瑷尔博士”为中心的两大主力品牌优势，协助中小品牌突围。

此外，还有不少企业正进入改革的深水区。

如今年5月刚刚迎来新首席执行官林小海的上海家化，在确立了新企业愿景的同时，还将国内业务组织机构调整为个护事业部（含六神、美加净品牌）、美妆事业部（含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌）、新设创新事业部（含启初、家安、高夫等品牌），并将品牌分成了三个梯队，对不同梯队的品牌进行差异化管理。

对此，上海家化也表示，组织调整背后的理念是商业模式从渠道推动转为品牌驱动，下一阶段将聚焦团队建设、协同作战；未来，上海家化需要对品牌重新定位，并希望可以在第二年呈现积极效果；同时，创新事业部各品牌的品牌价值不清晰，需要更长的时间做调整。

与上海家化类似的是，华熙生物在今年上半年也经历了频繁的人事变动，其也在财报中明确表示，正在对其功能性护肤品业务进行阶段性调整，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，经营成果短期不可避免受到影响，变革效果仍需要时间体现。

事实上，不论是珀莱雅成为“新龙头”，还是上美股份的强势突起、巨子生物的层层攀高，亦或是逸仙电商、华熙生物等面临增长困境，都传递出一个明确的信号：新一轮的市场周期正在轮转，消费者们的喜好正在发生变化，新的国货美妆格局正在形成，企业们必须因势而变，才能找到新的增长引擎。

备注1：仅限已公布品牌营收的已上市公司。

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