营收495.8亿！“养猪大王”新希望，否极泰来

摘要： " 贵公司和头部企业差距越来越大了；牧原三季度就挣了 100 亿，贵公司的盈利堪忧。要如何破局呢？"上面提问，来自新希望投资者对董秘的提问。从这一提问中不难看出，新希望投资者对公司...

" 贵公司和头部企业差距越来越大了；牧原三季度就挣了 100 亿，贵公司的盈利堪忧。要如何破局呢？"

上面提问，来自新希望投资者对董秘的提问。

从这一提问中不难看出，新希望投资者对公司还是有一些意见的。当然，投资者有意见并非没有原因，毕竟近年来新希望确实走得不太顺利。

以今年上半年为例，虽然猪肉价格已经明显回升，但新希望却仍没有逃过亏损的命运，今年上半年净利润亏损了 12.17 亿；而除了净利润亏损之外，新希望的营收也出现了明显的下滑，今年上半年实现营收 495.8 亿，同比下降 28.62%。

或许是受到了业绩不振的影响，最近几年新希望的股价表现也同样低迷。截至最新收盘，新希望股价报收 9.44 元 / 股，总市值为 429 亿，虽然最近一段时间股价有所回暖，但跟最高点 42.2 元 / 股相比，如今新希望的股价仍跌去了超过七成，市值则蒸发了 1490 亿。

从目前来看，虽然作为国内第三大猪企，但新希望跟牧原、温氏的差距却越拉越大。按理来说，从饲料巨头转型的新希望应该最容易成功才是，为何新希望在养猪这条路上却越走越艰难了？面对竞争激烈的养猪市场，新希望还有机会突围吗？

骑 " 猪 " 难下

新希望的业务主要分为三类——饲料、猪产业以及其他。在这三项业务中，饲料业务是营收的主要来源，也是第一大产业，上半年的营收为 328.9 亿，占营收的比例为 66.33%；第二大业务则是猪产业，上半年的营收为 146.7 亿，占营收的比例为 29.6%。至于其他业务，上半年的营收为 20.19 亿，占营收的比例为 4.07%。

虽然饲料业务的营收最高，但是由于饲料业务属于低毛利业务，今年上半年的毛利率仅为 4.23%，所以大家更看重新希望的猪业务。

实际上，早在 2013 年新希望便开始谋划发展养猪业务了。据媒体报道，2013 年新希望在山东夏津投资建设 100 万头生猪生产项目，并在 2016 年通过董事会审议《养猪业务战略规划》，旨在三至五年内实现年出栏量 1000 万头；为了加快转型，2016 年新希望以 6.16 亿元收购陕西本香农业 70% 股权，生猪产能由此大增。

2018 年年末，非洲猪瘟爆发，生猪养猪行业迎来了 " 最强猪周期 "，新希望也吃到了风口红利，2019 年净利润猛增至 50.42 亿，同比大幅增长 195.78%，一举扭转了连续两年净利润下滑的局面。尝到甜头后，新希望不惜举债扩张，出栏量快速提升—— 2021 年到 2023 年，出栏量分别为 998 万头、1461 万头和 1768 万头。

从普通人的角度来看，新希望转型养猪具有得天独厚的优势，毕竟在进入养猪行业之前，新希望已经是饲料巨头，发展养猪业务可以实现 " 自给自足 "，换而言之新希望已经打通了养猪行业的上游，只要将培育这个环节做好，那么将养猪业务做大做强就不是难事。但事实却跟想象相反，在生猪养殖这个链条上，最难的其实正是新希望没有涉及的培育环节，尤其是建设育肥猪舍，这是整个产业链投入最大的部分，不但需要资金建设，还需要大量的土地。

回过头看，新希望在加快转型养猪上确实是掉以轻心了。这些年，新希望的产能快速扩张—— 2018 年至 2020 年，新希望的资本支出从 37.07 亿元增长至 342.5 亿元。其中，固定资产从 87.5 亿增加到了 288.6 亿；在建工程从 25.62 亿元增长至 110.1 亿元，生产性生物资产从 5.184 亿元增加到 118 亿元。随着产能的大增，手握大量产能的新希望已经没有办法停下，但同一时间，猪价也开始崩盘了，新希望成了猪周期的 " 接盘者 "，2021 和 2022 年分别巨亏 95.91 亿和 14.6 亿。

否极泰来

作为国内第三大养猪企业，新希望和牧原、温氏相比，走得颇为艰难。

理由无他，在当下的养猪行业，企业与企业之间的差距就在成本，谁的养殖成本更低，谁就拥有更大的话语权。

当下，牧原股份靠着成熟的自繁自养体系，在养殖成本上可谓 " 遥遥领先 "。据牧原股份披露的公告，其生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，8 月已降至 13.7 元 /kg 左右，相较于今年年初已降本 2 元 /kg；而另一家养猪巨头温氏股份，1 — 7 月份肉猪养殖综合成本降至 7.3 元 / 斤左右，即约 14.6 元 /kg。

而据新希望披露的数据，其 10 月份运营中场线的肥猪成本已经降至 14.2 元 /kg，虽然跟牧原股份有较大的差距，基本跟温氏股份的养殖成本相同。

但是，在养殖成本几乎一致的情况下，新希望却仍然不能跟温氏股份相比，毕竟温氏股份采取的是 " 公司 + 农户 " 的轻资产模式，今年上半年温氏股份的资产负债率为 58.95%，而同一时期，新希望的资产负债率为 72.99%。简单来说，温氏股份的养殖成本是在轻资产模式下实现的，而新希望走的却是重资产方向。

除了养殖成本之外，新希望还背负着沉重的债务压力。今年上半年，新希望的总负债高达 904.8 亿，其中仅短期借款一项就达到了 196.5 亿；而同期，新希望的货币资金不过 108.1 亿，交易性金融资产为 3566 万，两者合计也才 108.5 亿上下，还不足以覆盖短期借款。

当然，进入今年以来，随着猪价的触底回升，新希望总算有了喘息的机会——据媒体报道，9 月全国生猪出栏均价为 18.93 元 / 公斤，虽然较上月下跌 1.41 元 / 公斤，环比下跌 6.93%，但同比上涨 15.64%。从财报来看，新希望的经营状况在二季度也有所改善。二季度，新希望实现盈利 7.169 亿，同比增长 155.28%。

近期，新希望在投资者互动平台表示，公司近年来经营效率、养猪成本持续改善，10 月份运营中场线的肥猪成本已经降至 14.2 元 /kg，在未来两三年的盈利能力，肯定相比过去三年有大幅的提升，这将极大地增强公司的偿付能力，推动负债率的进一步下降。除此之外，公司也在积极推进其他措施降负债，并通过一些产能改造提高产能利用率，相关负债都会在未来三年得到较为平衡。从新希望的表态中可以看到，伴随着猪价的回暖，其信心是明显增强。