节后央行回笼资金超1.3万亿，难阻资金价格下行

摘要： 财联社 10 月 11 日讯（编辑 李响）本周央行连续 4 天净回笼资金，延续季初回收流动性操作，但资金价格较政策利率 1.5% 仍处低位。业内人士认为，较低的资金价格带动短端债市...

财联社 10 月 11 日讯（编辑 李响）本周央行连续 4 天净回笼资金，延续季初回收流动性操作，但资金价格较政策利率 1.5% 仍处低位。业内人士认为，较低的资金价格带动短端债市收益率下行的同时，也为后续增发国债搭建配合需求的环境，短期内看，资金并不具备显著收紧的条件，对于债市而言，国债收益走低仍需要较低资金价格的支撑，目前来看，10 年期国债 2.1% 关口或存在一定下破阻力。

因国庆节假期到期资金全部顺延到节后，国庆节后首周央行公开市场将有 16951 亿元逆回购到期，具体来看，周二至周五分别到期 9286 亿元、1965 亿元、2920 亿元、2780 亿元。

从节后 4 个工作日央行在公开市场的操作来看，央行连续 4 日净回笼 8869 亿元、1355 亿元、1420 亿元、1838 亿元，本周净回笼资金已达到 13482 亿元。

市场人士分析指出，十一假期后，虽债市赎回扰动增加，但央行公开市场延续季初净回笼的操作风格，资金情绪指数明显偏高，或主要考虑季末降准资金落地叠加财政支出的支持，对跨节流动性进行回笼。" 在节后央行大幅回收流动性后，资金价格波动也在加大。"

从早盘资金面来看，资金利率一度大幅波动，但维持回落趋势，DR001 下行至政策利率 1.5% 下方，DR007 大幅下行超 15BP 至 1.5017%，随后继续下探，DR001 最低探至 1.3619%，DR007 低至 1.4499%。

图：DR007 日线图

数据来源：Choice，财联社整理

资金价格的大幅波动也有股市效应带来的虹吸效果。华创固收分析师宋琦表示，从近 5 年权益市场行情上涨对债市流动性的挤兑效应来看，央行多以对冲积极的方式应对，如近来来因降准引发的股市成交放量导致的债市流动性收敛，大行融出规模均处于向上抬升过程中，货币基金融出规模均向上抬升。

不过此次央行表现相对并不积极，信达固收分析师李一爽认为，月初央行持续大规模逆回购净回笼，或也有为防止权益市场短期过热的考虑，不过但银证转债带来的资金面摩擦影响偏短期，银行间市场资金面与权益市场的直接关系也有限，后续央行大概率会给予足够支持，赎回压力上升对资金面的影响会相对可控，资金分层的问题也有望逐步缓解。

红军债市笔记主理人毛鸿军表示，从债市层面看，目前来看 10 年期国债 2.12%~2.09% 是筹码密集区，预期在 2.10% 附近止盈盘会增多，需要反复震荡换手，才会有进一步向下的空间，若要下破 2.1%，仍需要资金面宽松隔夜利率下行至 1.3%~1.5% 带来短债快速下行，带动长债继续走强。

宋琦也表示，今年以来狭义资金面的表现延续略偏高政策利率窄波动的状态运行，在后续增发国债有配合需求的环境下，资金并不具备显著收紧的条件，央行或仍将通过较积极的流动性投放进行对冲，预计短期摩擦扰动后，资金面持续收紧的空间有限，或对债市调整也形成一定保护。