补涨需求强烈！节后券商A股跑赢H股 “牛市旗手”将向何处去？

摘要： 财联社 10 月 8 日讯（编辑 冯轶）国庆节后首个交易日，A 股如预期大幅高开，券商股作为牛市旗手批量涨停。截至收盘，A 股共有逾 40 家券商股涨停。而与此相对的，港股中资券商...

财联社 10 月 8 日讯（编辑 冯轶）国庆节后首个交易日，A 股如预期大幅高开，券商股作为牛市旗手批量涨停。截至收盘，A 股共有逾 40 家券商股涨停。

而与此相对的，港股中资券商股却出现大幅调整，其中在 AH 两地上市的券商股中，有 10 家券商的 H 股收盘跌幅高达三成左右。如此明显的分化走势也引起了市场关注。

需要指出的是，港股券商板块于国庆期间抢跑飙涨，一度令短线券商 AH 股涨幅相差过大。

据国金证券分析师舒思勤、胡江在 10 月 7 日的报告，自 9 月 24 日以来香港中资券商指数已累计上涨逾 120%，同期 A 股券商指数仅上涨 39%。国庆假期期间，中信证券等券商龙头还曾一度出现 AH 股溢价倒挂的现象。

但从历史上看，恒生 AH 股溢价指数自 2010 年以来的平均值约为 126 左右，相当于 H 股较 A 股平均有约两成折价。

显然，随着节后港 A 行情同步，券商 AH 股的折溢价存在回归正常水平的需要，这也就不难解释为何节后券商 AH 股的走势出现如此之大的分化。

不过，在短线强势行情下，A 股券商板块节后首日批量涨停，明显有追赶 H 股的趋势。而港股券商板块此时回调，情绪层面的恐高依旧值得留意。

据浙商国际分析师沈凡超的跟踪数据，截至 10 月 6 日，港股金融板块在国庆假期的上行行情中，估值已经修复到 2018 年以来的平均水平。

反观 A 股券商板块由于国庆假期休市估值仍处于历史低位区间，节后补涨需求则相对更为强烈。

据海通国际 10 月 6 日发布的复盘报告，截至 9 月 30 日，证券 II ( 中信 ) 指数估值为 1.50 倍 PB，处于历史 17.8% 分位，处于近十年来的 35% 分位。

这也意味着，即便不考虑 AH 股折溢价的相对作用，A 股券商股从绝对估值水平来说，也比港股市场上的券商股更有上行修复空间。

且值得注意的是，盯盘数据显示，10 月 8 日，沪深两市全天成交额 3.45 万亿元，较上个交易日放量 0.86 万亿，再创历史新高。

海通国际表示，复盘券商历次行情，进入牛市会带动券商业务的扩张，抬高估值中枢，使券商股股价上涨。同时，监管政策的宽松以及资本市场的创新改革为券商业务带来增量预期，驱动券商行情带来超额收益。

据测算，如果行情得以持续，海通国际预计 2024 年券商经纪业务收入同比下滑 2%，投行业务同比下滑 14%，资本中介业务收入下滑 11%，资管同比增长 5%，自营同比增长 20%，净利润有望实现同比增长。乐观预测下行业 2024 年净利润增速为 2%，2025 年净利润增速可达 25%。