名创优品63亿“抄底”！叶国富买下福建超市龙头，于东来又多了一个信徒

摘要： 叶国富表示，胖东来模式是中国超市唯一的出路。 图源：时代财经摄2024 年国内零售行业最出乎意料的一笔交易，发生在永辉超市与名创优品之间。9 月 23 日晚间，永辉超市（60193...

叶国富表示，胖东来模式是中国超市唯一的出路。

图源：时代财经摄

2024 年国内零售行业最出乎意料的一笔交易，发生在永辉超市与名创优品之间。

9 月 23 日晚间，永辉超市（601933.SH）发布公告称，由名创优品实控的骏才国际斥资 62.70 亿元收购公司 29.4% 的股权，交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。

当日，骏才国际分别与永辉超市股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦（京东世贸一致行动人）签署协议，收购其持有的永辉超市 19.13 亿股、3.67 亿股和 3.88 亿股股份，各占总股本的 21.08%、4.05% 和 4.27%，每股价格为 2.35 亿元，较前一交易日即上周五的收盘价格 2.28 元，溢价了 3.1%，

相比牛奶公司与京东入股永辉超市时的价格，名创优品的价格接近 " 抄底 "。不过如此大笔交易，几乎相当于公司目前全部的账面现金。名创优品方面表示，预计可以从商业银行等外部渠道获得不低于本次交易金额 60%，即人民币 38 亿元的低成本融资。

近两年，新兴零售渠道崛起，超市大卖场逐渐式微，永辉超市也连续三年录得亏损，闭店不断；而将自身定位为 " 全球 IP 联名集合店 " 的名创优品在全球开出超 7000 家门店，迎来业绩爆发，却突然宣布入股一家民营超市，令市场颇为震撼。

为解答市场疑问，9 月 23 日晚间，名创优品召开电话会议，集团创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富强调，" 我们坚定看好中国线下零售行业的发展，相信收购事项符合公司整体战略，也符合集团股东的整体利益。此次收购不会影响名创优品集团未来 5 年战略规划。"

另据公司首席财务官张靖京透露，据目前情况做出的判断来看，名创优品预计不会控制永辉董事会的多数席位，不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。本次交易预计于 2025 年上半年完成。

资本市场对两家公司给予了完全不同的态度。美东时间 9 月 23 日收盘，名创优品 ( NYSE:MNSO ) 当日收跌 16.65%；9 月 24 日，名创优品（09896.HK）收盘跌超 23%；而永辉超市录得涨停。

针对此次交易，京东方面对时代财经表示：京东看好未来永辉超市与名创优品的协同发展。永辉超市方面则回应称：一切以公告为准。

铁打的永辉，流水的资本

这并非永辉超市首次大股东更迭，2014 年 8 月，牛奶公司以每股 7 元的价格，出资 57 亿元认购永辉超市 8.13 亿股，持股比例达到 19.99%。随后，通过增持等动作，牛奶公司更一跃成为永辉超市的第一大股东，持股比例超 21%。

牛奶公司为香港怡和集团旗下公司，后者成立于 1832 年，公司业务涉及房地产投资与开发、食品零售等多个领域，是以亚洲为中心的跨国集团。在 2024 年 8 月发布的《财富》世界 500 强排行榜中，怡和集团位列第 421 名。

除怡和外，京东、腾讯等也在线下零售风头正劲时入股了永辉超市。2015 年，京东斥资 43.1 亿元认购永辉超市的定增股份，同年牛奶公司又以每股 8.93 元增持永辉超市 1.43 亿股。2017 年 12 月，腾讯携 46.5 亿元投资永辉超市。

今年 3 月，宿迁涵邦减持永辉超市不超过 1% 的股份，这是京东首次减持永辉超市。6 月 14 日，因自身资金需要，持股 8.11% 的股东京东世贸拟通过大宗交易方式，减持所持有的不超过 1.82 亿股永辉股份，占永辉超市总股本比例不超过 2%。

截至本次交易前，牛奶公司、京东为持股比例为 21.08%、11.25%，位列永辉超市第一、三大股东。若本次交易完成，牛奶公司股权将清零，京东方面则通过京东世贸持有永辉 2.94% 股份，名创优品持股 29.4% 成为最大股东，公司股东大换血。

无论是此前京东减持，还是此次名创用品入股，永辉超市创始人张轩松都未有对外做出任何表态。而近年来，张轩松张轩宁两兄弟也以自己的方式逐渐离场。

永辉超市由二人创立于 2001 年，2010 年登陆上交所主板，2018 年，永辉超市市值一度飙至超千亿元，并跻身中国民营企业 500 强。也是在 2018 年，曾孵化出超级物种业务的永辉云创亏损严重，哥哥张轩宁以 3.8 亿元向永辉超市转让其一手打造的永辉云创 20% 股权。

张轩松也在陆续减持永辉超市股份，2022 年 5 月，张轩松减持 1.8 亿股，减持比例占总股本的 1.98%；去年 3 月，其减持 9048 万股，再次套现 3 亿元。永辉超市公告显示，截至今年 4 月 15 日，张轩松及一致行动人持有永辉超市股份为 13.57%。

今年 5 月，张轩松携永辉超市团队前往河南许昌拜访胖东来董事长于东来。随后，于东来决定启动帮扶调改永辉超市。

如今，被胖东来爆改不到 4 个月，永辉超市迎来新的大股东。

名创入主永辉，于东来又多一个信徒？

这是名创优品成立来最大的一笔对外投资。

2023 年，名创优品录得本公司权益股东应占利润 17.69 亿元，而收购价格 62.7 亿元是去年净利润的 3 倍有余。此外，这也几乎等于公司所有的账面现金。据张靖京透露，目前名创优品账面现金近 70 亿元。

大手笔交易后，永辉超市能为名创优品带来什么？电话会议中，叶国富试图向外界传递他的想法。

他首先提到的就是胖东来。叶国富称，" 过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比 Costco、山姆和 TraderJoe ’ s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。"

今年 5 月，河南零售巨头胖东来启动对永辉超市的调改。6 月 19 日，永辉超市调改首店开业，7 月，该店销售额为 5835 万，约合 187 万元 / 日，是调改之前日均销售额的 13.9 倍。8 月下旬，永辉超市在 10 个城市部门门店启动首批学习胖东来自主调改。

调改门店的销售数据给了叶国富信心，在他看来，永辉的业务处于拐点。只要永辉团队坚持回归零售本质的调改，成功的希望很大。

叶国富透露出对中国零售的坚定看好，而对名创优品，他也有不小的野心，需要更多的外力帮助其破局。

2023 年春节前夕的内部会上，叶国富喊出了 "100 个国家、1000 亿销售额、1 万家门店 " 的目标。去年，名创优品完成营业收入 114.73 亿元，实现双位数增长；今年上半年，名创优品集团的全球门店数量突破 7000 家。

事实上，门店破万对于中国的零售行业来说早已不是难事，但要实现千亿销售额尚有较大距离。相比之下，超市大卖场则跑出了千亿营收。

根据 CCFA 于 7 月发布的《2023 年中国超市 TOP100》榜单显示，2023 年沃尔玛凭借 365 家门店实现了超 1200 亿元的销售额（其中山姆贡献了约 800 亿元），紧随其次的永辉、康城投资（大润发）、华润万家、盒马虽然销售额同比下降，但也分别录得 855.55 亿元、772.07 亿元、625.33 亿元和 590 亿元。大卖场的高坪效和高人效，或许也是名创优品所需要的。

不过叶国富也表示，不会将永辉超市变成 MINISO 品牌的销售渠道，而是希望借此契机，利用名创优品的供应链优势，撬动永辉的渠道规模，以量制价。

其指出，永辉超市过去 2 年的收入在 800-900 亿元这个量级，其中大约有 1/4 的销售来自于生活用品，大多数是第三方品牌，自有品牌占比只有总销售的个位数。而名创优品在自有品牌生活用品行业深耕 10 余年，积累了 1400 多个供应商。

" 入股后，我们将利用在自有品牌产品开发上积累的资源、经验和优势，协助永辉团队开发更好的自有品牌生活用品。这将会是一个巨大的增量市场。"

此外，永辉超市在商场中占据的黄金位置也是叶国富所看中的。" 在全国前 1000 名的商场中，我们的有效覆盖率还不够高。永辉超市在全国占据了许多很好的位置，随着永辉的调改成功，它将成为商业地产吸引客流的主要品牌，MINISO 可以借助永辉的这一优势来升级我们的渠道。" 截至目前，永辉超市经营门店总数约 850 家，遍布逾 25 个省份及直辖市。

资深零售专家王国平对时代财经分析，名创优品可以渗透到大渠道端，由做小店到做大店的快速锐变，以名创优品的产品力来改造传统超市存在红利价值。

名创优品入股永辉超市后，两者将如何发展，外界犹未可知。叶国富则在电话会议上给股东注射强心针，其表示名创优品对永辉超市的收购并不影响其现有战略的推动，公司仍然坚持未来 5 年集团收入复合增速不低于 20%，每股收益增速高于收入增速的发展目标。