盈利逼近十年低点 钢铁业苦撑待变

摘要： 利润总额逼近十年低点，超半数钢铁股跌破每股净资产……经过前期回购、增持、管理层调整等一系列动作后，重庆钢铁的面值退市风险仍未解除。截至 9 月 10 日午间收盘，该公司股价再次来到...

利润总额逼近十年低点，超半数钢铁股跌破每股净资产……

经过前期回购、增持、管理层调整等一系列动作后，重庆钢铁的面值退市风险仍未解除。截至 9 月 10 日午间收盘，该公司股价再次来到了 1.02 元。

这不是公司个案，而是整个行业的共性。如果按照半年报每股净资产数据，到 10 日收盘已经有超过 6 成的钢铁股 " 破净 "。

近期举行的业绩说明会上，也有投资者向华菱钢铁提问 " 华菱的市净率不到 0.5，就是说用 0.5 元就可以买到华菱 1 元的资产，是否前期的投资是低效能的投资？"

而上市公司除了对发展战略作出简单介绍外，只能表示 " 期待市场对钢铁行业和公司的合理估值 "。

二级市场表现疲弱的背后，还是行业窘迫的业绩现实。

根据 21 世纪经济报道记者统计，45 家样本钢企上半年营收总额超过 1 万亿元，但是利润总额却只有 51.4 亿元，净利润率仅有 0.5%。

" 在未来的一段时间内，一些经营不善、产品单一的钢铁公司将被淘汰…… " 宝钢股份指出。

在行业继续探底，短期内难以看到确定性转机的背景下，钢铁业正在经历一场 " 死亡行军 "，弱者将率先出局，或者成为头部企业并购的对象。

图片来源：IC photo

盈利逼近十年低点

" ‘内卷’扩产乃作茧自缚，自律控产方为自救之道。" 这是中钢协官方推文 9 月 9 日的推文标题，在此之前该协会已经多次呼吁。

而对于行业现状，山东钢铁近期接受调研时总结为，目前国内钢铁行业高产能的局面没有得到根本性改变，行业运行仍表现为高产量、高成本、高出口，低需求、低价格、低效益的 " 三高三低 " 局面，钢铁需求进入下行通道已经成为行业共识。

上述供需关系，决定了整个行业盈利和股价运行的大方向。

本报今年 6 月报道指出，钢铁行业云集了大量的低价股。以申万划分的 24 家普钢上市公司为例，截至 6 月 12 日，24 家公司股价中位数仅有 2.72 元，其中重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴等多家公司股价低于 1.5 元。

所以，钢铁成为了今年 A 股市场面值退市风险最为集中的行业之一，为此前期多家公司宣布了回购和增持等护盘措施。

传统的估值体系，放在该行业似乎也已经失效，包括上述投资者提及的华菱钢铁在内 " 破净 " 成为普遍现象。

截至今日收盘，申万钢铁行业中有 28 家公司股价跌破每股净资产，占比达到 62%，其中三钢闽光、新钢股份与鞍钢股份最为典型。

以鞍钢股份为例，公司 6 月末所有者权益 530.44 亿元，即每股净资产在 5.65 元左右，而目前公司股价仅有 1.9 元。

钢铁股大面积 " 破净 " 的背后，是多家公司亏损金额创下近十年来新高，鞍钢股份是如此，山东钢铁也是如此。

进一步统计行业整体盈利，则可以看出上述样本公司上半年净利润合计仅有 51.41 亿元，较上年同期本就处于低位的 113 亿元进一步腰斩。

与过去十年相比，也仅仅略强于 2014 年至 2016 年期间，其中 2015 年为大宗商品熊市末期，2016 年则是行业去产能的初期阶段。

上述背景下，降本就成为了各家钢企的共同选择。

比如山东钢铁，该公司的调研数据显示，上半年所属的济南钢城基地吨钢成本降低 99.78 元，日照基地吨钢成本降低 55.54 元。

同时，企业内部也在减少非必要的 " 四费 " 支出。仅以管理费用为例，以上样本公司上半年平均支出金额为 3.28 亿元，同样创下了近十年的新低。

不过，对比历史数据来看，上述管理费用高峰期均值不过 5 亿元左右，进一步降本的空间会变得十分有限，如何有效开源明显更为关键。

危中求生

在国内市场的开源难度较大，至少前述 " 三高三低 " 的供需格局短期内无法扭转。

"7、8 月需求处于消费淡季，加上螺纹钢新旧国标的影响，8 月份钢企盈利面比率（盈利钢企数与钢企总数比重）连续两周跌破 7%，为 2022 年以来首次…… " 华菱钢铁指出，随着 " 金九银十 " 钢材消费旺季到来，需求环比将有所改善，但改善幅度或相对有限。

分品种来看，下游行业需求呈现出非常明显的差异。

其中，造船、风电、压力容器等领域需求仍然较好，工程机械（起重机）、门业等需求相对平稳，家电、自卸车及搅拌车等受季节性影响需求转弱，无缝钢管下游油气领域需求高位有所下滑，房地产及相关需求依然低迷。

于是，钢铁企业开始将目光转向国外市场。

相关数据显示，上半年华菱钢铁实现钢材出口销量 85.67 万吨，其中第二季度出口销量环比增长 64%。

国外市场拓展计划和目标，也在近期的业绩说明会上被屡次提及的问题。

比如宝钢股份的规划，中期目标是在 2028 年前实现出口规模超过 1000 万吨，" 发展中（国家）市场，拉丁美洲（以巴西、墨西哥为主）、非洲市场、中东市场将是下一步的重点开拓方向。"

山东钢铁的日照公司，则是沙特阿美石油公司认证供应商，可以提供非抗酸的管线钢板及钢卷，同时公司还开发有英标、美标、欧标、韩标等多种外标品种。

根据山东钢铁计划，后续公司在稳定增长中东市场、亚洲市场的同时，重点关注南美、非洲等新兴市场，利用当地经济快速增长、基础设施建设需求旺盛的机遇，扩大产品出口。

另一方面，由于处于明显的下行周期，后续可能刺激行业并购重组的加速，对此业内竞争力突出的宝钢股份、方大特钢亦持有类似观点。

" 当前行业处于弱周期，确实是企业并购重组的机会，然而也伴随着一定的风险。" 宝钢股份业绩说明会指出，公司在考虑联合重组时，注重的是做强做优，而非单纯追求规模扩张。

重组对象的选择上，则需要符合其长期发展规划，比如重组对象需具备特定的区位优势，如沿海沿江位置，便于物流；或靠近主要市场区域，如华南和华东市场等；或产品线与宝钢股份形成互补或具有高度协同效应。

方大特钢在回应后续资本开支问题时也表示，" 非日常性方面的支出主要是公司一直在关注行业内及上下游的并购整合机会，一旦有合适的标的公司将及时参与。"

具备资源整合能力、现金流情况较好的头部企业，无论是对外的产品出口、产能出海，还是对内的兼并重组，无疑更具优势。