雷军投的跨境电商IPO，破发了

摘要： 今天，港交所迎来了一个跨境电商 IPO。11 月 8 日，来自深圳的傲基科技股份有限公司（简称：傲基股份）成功登陆港交所，发行价为 15.6 港元 / 股，开盘价为 13.88 港...

今天，港交所迎来了一个跨境电商 IPO。

11 月 8 日，来自深圳的傲基科技股份有限公司（简称：傲基股份）成功登陆港交所，发行价为 15.6 港元 / 股，开盘价为 13.88 港元 / 股，开盘即破发，较发行价下跌 11.1%，最低曾触底 12.5 港元 / 股，随后股价有所回升。截至午间休盘，股价为 13.72 港元 / 股，市值为 56.97 亿港元（约合 52.46 亿元）。

值得注意的是，早在 2015 年傲基股份就以 " 出口电商第一股 " 在新三板挂牌，于 2019 年 4 月进行了摘牌，随后公司陆续冲刺科创板、创业板未果，直到今年 4 月才弃 A 转港。

这也就意味着，冲刺港交所半年，傲基股份便实现了 IPO 超跑。

雷军 " 高位 " 进场，投资缩水 44%

而傲基的故事，得从 70 后温商陆海传掘金跨境电商谈起。

出生于浙江温州，陆海传是德国曼海姆大学经济工程学硕士，就读期间他通过接触 eBay 嗅到了电商的发展潜力，毕业后便在德国成立了傲基国际；经营了 3 年以后，陆海传的 eBay 主账号成功跻身到 eBay 德国站 TOP10 大卖家前列。

为了获得跨境电商平台的 " 金钥匙 "，陆海传选择回国创业，2009 年，傲基在深圳组建团队，取得 eBay 中国区年销售额第一名的佳绩；次年，便在深圳华南城正式注册成立，开始将重心转向自有平台，并上线多门小语种网站。

随后，资本便闻声而至。

招股书显示，自 2012 年至今，傲基科技至少完成 4 轮融资和 8 轮股权转让，引入了深创投、中信证券、红杉中国、美的基金、雷军持股的武汉顺宏及武汉顺赢（顺为资本关联公司）等多家知名投资机构。

在傲基冲刺港交所前 1 个月，赛维时代、温迪设计及温迪科技和 NewTrails 更是突击进入。

不过，值得注意的是，其中，雷军跟美的在 2020 年 12 月投入，可以说是 " 高位 " 站岗。

据招股书显示，那一轮每股代价为 26.23 元 / 股，相比较 2019 年 5 月 13.58 元、2021 年 9 月 12.87 元的每股代价成本，高出了近一倍。

当时，雷军持股的武汉顺赢、武汉顺宏分别以 4530 万元、470 万元认购 1,726,932 股股份、178,995 股股份，按照公司最终发售价及配发结果公告显示，IPO 后持股比例分别为 0.42%、0.04%。

按照公司今天发行价 15.6 港元 / 股来看，傲基股份发行市值为 64.77 亿港元（约合 59.6 亿元），雷军持股价值约为 2741.6 万元，较之前投资亏近 44%。

另外，根据招股书，公司注册股本为 385,311,216 元，按最后一轮股权转让代价为 16.80 元 / 股计算，公司估值为 64.68 亿元，发行市值较之前估值缩水近 8%。

IPO 前，陆海传合计持股 19.43%，为第一大股东，景林、深创投、红杉分别持股 9.42%、8.95% 和 6.7%，位列前三大机构股东。

4 个月营收 28 亿，IPO 后依然挑战重重

时至今日，傲基科技作为专注于提供优质家具家居类产品的线上零售商，主要于美国及欧洲等海外市场通过亚马逊、沃尔玛及 Wayfair 向消费者提供产品，凭借稳健的供应链管理及有效的物流解决方案，为消费者提供广泛 " 家与生活 " 场景下的愉快生活体验。

根据弗若斯特沙利文的资料，按 2023 年的 GMV 计，傲基股份在中国卖家的家具家居类产品 B2C 海 外电商市场中排名第一；按 2023 年的 GMV 计，傲基股份在全球家具家居类产品 B2C 电商市场中排名第五。

2021 年至 2023 年，傲基股份营收分别为 90.71 亿元、71 亿元、86.83 亿元；实现净利润分别为 -5.9 亿元、2.23 亿元、5.2 亿元。今年前四个月，傲基股份营收 28.34 亿元，同比增长 16.9%，净利润 1.89 亿元，同比增长 96.8%，保持着向上的态势。

不过，作为一家 B2C 跨境电商家具家居企业，傲基股份销售管道对境外电商平台有着严重依赖，特别是对亚马逊。

报告期内，商品销售收入为傲基股份营收的主要来源。2021 年至 2024 年前 4 个月，收入分别为 85.8 亿元、63.3 亿元、70.3 亿元和 22.5 亿元，占总收入比重分别为 94.6%、89.1%、81% 和 79.4%。

其中，2021 年公司净亏损为 5.899 亿元，主要是由于亚马逊事件导致的存货撇减。

为降低亚马逊事件的影响，公司专注于家具家居类产品，并投入大量时间及资源培养多元化的品牌及产品组合，亦在沃尔玛及 Wayfair 等其他领先电商平台上建立业务，次年便实现了从亚马逊事件中的强劲反弹。

数据显示，傲基股份在亚马逊的销售额占商品销售总收入的比重从 2021 年的 83.9% 下降至 2023 年的 53.8%，再到 2024 年前四个月的 53.2%，逐渐降低了对亚马逊平台的依赖；沃尔玛跟 Wayfair 的销售额占比在 2023 年分别达到了 9.8% 和 10.0%。

物流解决方案则逐渐撑起了第二增长曲线。

收入由 2021 年的 4.897 亿元增加 58.2% 至 2022 年的 7.747 亿元，随后再由于扩大客户群及履行更多订单，进一步大幅增加至 2023 年的 16.526 亿元，并由截至 2023 年 4 月 30 日止四个月的 3.496 亿元增加 66.8% 至截至 2024 年同期的 5.83 亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，按 2023 年采用海外仓模式的 B2C 出口电商物流解决方案产生的收入计，深圳西邮智仓在中国所有 B2C 出口电商物流解决方案提供商中排名第四，市场份额约 1.2%，且在所有专注于中大件的中国 B2C 出口电商物流解决方案提供商中排名第一。

不过，近两年，二级市场对跨境电商的故事似乎略不买单。

去年 6 月，对标 " 宜家 " 的线上一站式家居品牌 " 致欧科技 " 在深交所创业板上市，IPO 前估值 80 亿元，上市首日最高涨超 14.36%，总市值为 107.44 亿元，现如今市值也已下滑至 79.14 亿元。

2022 年 11 月登陆港交所的 " 跨境鞋服第一股 " 子不语集团，则是上市首日高开低走，首日即破发，如今市值也仅为 22.95 亿港元，较上市首日市值蒸发近 37%。

再到今日开盘即破发的傲基股份，在减轻对亚马逊的依赖和走出第二增长曲线上，也依然有挑战待解。