摘要：
上周，全球*的科技巨头们纷纷公布了最新的财报，展示了他们对AI热潮数以百亿美元的押注，开始有了一些回报的端倪。当然这些公司也说，更大手笔的投资还在后面。亚马逊、微软和谷歌纷纷披露，... 上周，全球*的科技巨头们纷纷公布了最新的财报，展示了他们对AI热潮数以百亿美元的押注，开始有了一些回报的端倪。当然这些公司也说，更大手笔的投资还在后面。
亚马逊、微软和谷歌纷纷披露，上个季度的云业务收入总计达到629亿美元，这一数字同比增长了22.2%，这种加速增长已经持续了四个季度。
另外一个很重要的转向是，只靠AI训练已经无法支撑资本支出（Capex）的故事了，它不足以让巨头们继续大规模地购买芯片、建数据中心，而是一定要看到AI推理上的成功，也就是应用层能不能爆发，它正成为焦点中的焦点。
“需求继续高于我们的可用能力，”微软首席财务官Amy Hood在分析师电话会议上说。
市场一直有一个担心，这些硅谷公司可能因为过度憧憬AI，而导致在云能力上过度支出。这些创纪录的资本支出，已经多次震动市场，有时候会导致以科技股为主的纳斯达克指数下跌。不过目前，这个增长神话还在延续。
01
三巨头继续“大撒币”
亚马逊、微软以及谷歌的最新财报显示，上个季度它们在不动产和设备上的支出，达到了惊人的506亿美元，相比之下上年同期是305亿美元。这其中很大一部分资金，都流向了用于支持AI的数据中心。
并且这三家公司都异口同声地说，未来几个月它们的支出将继续走高。另外，Meta也是如此，Meta为自家在Instagram、WhatsApp和Facebook上的AI应用，进行基础设施投资。
扎克伯格的计划是，试图借助既有的各个社交平台，打造一个全球使用量*的AI助手。所以Meta在上个季度向AI基础设施投入了83亿美元，高于上年同期的65亿美元。“我们对AI的投资仍需要强大的基础设施，我预计还会在这方面继续大力投资。”扎克伯格说。
目前这些烧钱的动作，给各家带来了什么？当下最显著的，依然是云服务，其强劲的增长给这些“大饼”带来了一些证据。
本来云服务的发展势头，在2022年初减弱，很多公司的云业务都有所降温。但在过去一年里，AI的出现让整个行业重拾增势，因为出现了大量AI开发者为此的支出，这些人需要有比传统软件公司更强的处理能力。除了直接受益于AI浪潮的芯片公司外，云业务就成为了能证明AI影响的另一大领域。
在云业务上长期排名第三的谷歌，Q3云业务收入增长了35%，大超预期，股价也随之上涨。亚马逊也在财报后上涨了近6%，并披露说公司的云AI业务，有望产生数十亿美元的年收入，并创下30%多的增速，快于AWS的整体业务增速。
不过微软的股价在财报后下跌了6%，这是因为微软下调了云业务的增长预期，原因是无法以足够快的速度建设数据中心。但这个短暂的逆风，预计不会影响微软的大盘，这个财季里，AI产品和云服务的年化销售额，料将首次超过100亿美元。
比如在过去六个月里，微软一项可通过云平台销售，接入OpenAI技术的服务，其使用量增加了一倍，使用该服务的客户包括Grammarly和Harvey等AI初创公司。
对于到底应该如何思考“对AI投入是否过多”这个问题，谷歌CEO Sundar Pichai在今年Q2财报电话会中说：“我认为我思考这个问题的方式是，当我们经历这样的曲线时，对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险，即使在最终结果表明我们投资过多的情况下也是如此。”
这样的思路在Q3仍然延续，甚至会继续持续到明年。各家投行也陆续上调了明年资本开支预测，摩根士丹利把亚马逊、谷歌、Meta、微软4家的总资本开支，从原本的2700亿美金，上调到3000亿美金，主要增量来自亚马逊。
科技巨头保持最高的Capex支出强度
02
Capex资本支出逻辑已不足以支撑AI故事，
急需推理/应用层“接棒”
如果要想继续推动AI浪潮，如今仅靠Capex路线是不太够了，质疑声只会越来越大。市场很快就会进入要看到应用侧进展的阶段。特别是对2025年Capex的预期越高，2026年能否实现可观增长的难度就越大。
所以明年推理需求能否爆发，是举足轻重的核心议题。微软、亚马逊和谷歌，都在快速开发面向消费者和企业的AI产品，比如谷歌的Gemini和微软的Copilot。
以及OpenAI o1所提的推理层面的Scaling Law，能否在各个下游领域获得验证，尤其是在经济模型上被验证，在明年是一个重要的观察点。只有推理侧爆发，GPU才能从“成本项”变成“资产项”。
谷歌也是一个很好的例子。由于谷歌的主要收入依赖搜索广告，而采用生成式AI的搜索，可能会对收入产生负面影响。但在对传统搜索广告收入空间的挤压之外，AI也带来了产品功能升级，特别是多模态（比如图片搜索），显著提高了用户体验和搜索频率。据谷歌的业绩发布会披露，比如像Circle to Search这样的小功能（可以让用户随意圈出自己想搜索的内容），已在1.5亿部安卓设备上推出，每周有三分之一的用户使用；Lens视觉搜索，每月处理超过200亿次查询，成为增长最快的搜索类型，且大多数查询结果促进了用户购物。
这两项核心搜索功能都依赖于多模态的AI技术，也可以被视为应用层的一点小突破。再结合着谷歌同比增长15%的收入、搜索和YouTube广告收入均实现了两位数的同比增长，整体超越市场预期。
黄仁勋对AI如何提升生产力，有着一个充满雄心的预测，他说英伟达现在有3.2万名员工，但希望英伟达在未来某天，成为一家拥有5万名员工的公司，同时配有1亿个AI辅助每个员工。
并且还将构建一个AI擅长哪些事务的目录，公司收件箱里也会充满这些擅长不同事务的AI发来的信息，AI也能够自组织，能自行招募其它AI来组成团队，解决问题，它们还会自行在Slack频道里交流，也会跟人类员工交流。
“可以说，我们就是一个庞大的员工群体，其中一些是数字化的AI，另一些则是生物体的人类，我还希望未来某天，其中一些会是电子化的机器人。”黄仁勋说。
数据中心投资近年来如火如荼，还能惯性持续一段时间，但下一步需要靠推理/应用层
三季度科技巨头们的业绩过后，一个普遍的共识就是AI训练，已经无法支撑资本支出（Capex）的故事了，明年就会转向是否能实现推理（应用）上的Scaling Law，应用层会成为焦点中的焦点。
摩根士丹利甚至算了一笔账，预计2025年，美国主要科技巨头的各种AI投入，所有加起来合计有4000-4500亿美金（GPU、数据中心等等杂七杂八），这个支出数字已经超过阿波罗登月计划的总额。
虽然当下还看不出AI对生产力的重大切实影响，但各种产品其实如雨后春笋版的冒出来，从巨头到创业公司。如果按黄仁勋的愿景发展，世界在未来会分为“AI穷人”和“AI富人”，能否成功应用AI的关键，是能否在业务中，找到内部的上下文场景，继而在生产中*限度地利用这些AI应用。
References：
1、WSJ：Tech Giants See AI Bets Starting to Pay Off
2、WSJ：Microsoft’s AI Story Is Getting Complicated
3、躺平指数：美股“七巨头”财报来袭：一个AI工具成了新卷王
4、信息平权：明年的AI资本开支有多少？
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