一代“锂王”，跌没2000亿

摘要： 过去三年，天齐锂业跌去了 80%，市值蒸发约 2000 亿。近日，天齐锂业（002466.SZ）公布了半年报。根据公告显示，天齐锂业营业收入 64.19 亿元，同比下降 74.14...

过去三年，天齐锂业跌去了 80%，市值蒸发约 2000 亿。

近日，天齐锂业（002466.SZ）公布了半年报。根据公告显示，天齐锂业营业收入 64.19 亿元，同比下降 74.14%；净亏损 52.06 亿元，去年同期净赚 64.5 亿元。显然，天齐锂业遭遇了严重的危机。

可能有人说，单看二季度的话，天齐锂业净亏损 13 亿元，较一季度已经大幅收窄，因此，业绩拐点已经到来。

事实真的如此吗？

真没那么乐观！

今年 3 月，碳酸锂的价格一度反弹到 12 万元 / 吨，但是，进入二季度后，碳酸锂的价格又连续下跌。今年二季度，碳酸锂的价格从 12 万元跌到了 9 万元；但是，截止到 8 月底，这个数字跌至了 7 万元 / 吨附近。

也就是说，从碳酸锂的价格走势来看，三季度的情况可能会更糟！

那么，一代 " 锂王 " 天齐锂业，真的就此彻底沉沦了吗？

事实上，公司目前的股价已经反映了这种预期。

过去三年，天齐锂业股价从最高的 144.22 元一路下跌至 25 元附近，跌幅超 80%，市值跌没了约 2000 亿。这个跌幅，已经远远超过了锂电池板块的平均跌幅，且天齐锂业的市净率已经不足 1。

有一说一，天齐锂业这家公司，历史上充满了传奇色彩。

天齐锂业的前身也就是天齐集团，最早主要从事矿物进口的生意。2004 年，天齐集团收购了四川射洪锂盐厂，正式涉足锂矿行业。注意，收购前的射洪锂盐厂，连年亏损且资不抵债，但是，被天齐集团收购之后，仅用了两年时间就实现了盈利。

在那之后，天齐锂业开启了狂奔并购之路。其中，最胆大的一笔收购发生在 2018 年。

天齐锂业以 40.66 亿美元的价格，收购了 SQM 公司 23.77% 的股份，要知道，当时天齐锂业当时账上的现金仅 55 亿元。为了完成这笔 " 蛇吞象 " 的收购，天齐锂业背上了巨额的债务，再加上碳酸锂的价格又处于低谷，天齐锂业的现金流近乎断裂。

后面的事情大家都知道了，随着碳酸锂价格一路飙升，天齐锂业摇身一变成了 " 锂王 "。2022 年，天齐锂业净利润达到了 241.2 亿元，负债率也由 82.32% 大幅下降至 25%。

所以，对天齐锂业来说，尽管现在的形势非常严峻，但不管怎么说，远没有 2019 年时候糟糕。毕竟，天齐锂业现在的账上有接近百亿的货币现金。

不过，天齐锂业接下来的日子，也真不容乐观。

弘业期货认为，短期碳酸锂市场正处在旺季，需求逐步兑现，对价格形成一定支撑。但是，长期供需关系展望偏悲观，可能限制价格的进一步上涨。智利铜业委员会的预测更加直接，认为 2024 年和 2025 年全球锂矿市场将过剩，2026 年过剩情况才将得到缓解。

原因也不难理解。

首先，全球范围内来看，锂矿资源并不短缺；其次，经历了 2021 年和 2022 年碳酸锂大幅上涨后，无论是阿根廷、智利还是澳大利亚，包括国内，都在加速锂矿的开采，产能大幅增加。再有，跟石油不同，碳酸锂可以被回收循环利用，这样一来的话，全球碳酸锂的存量只会越来越多。

一句话，尽管新能源车、储能等行业依旧方兴未艾，但是，需求的增加架不住产能扩张的速度。

当然，也有一些乐观的地方。

能源金属属于周期性行业，且需要精耕细作，2024 年上半年，尽管碳酸锂的价格维持在 10 万元 / 吨左右，但是，天齐锂业的毛利率仍高达 51.81%，远高于同行公司。从这个角度说，靠着产能和成本优势，再加上精细化经营，天齐锂业也能够获得稳定的收益。只是说，过去那种泼天的富贵，一去不复返了。

最后再说一句。

根据半年报披露，天齐锂业的联营公司 SQM 面临税务争议，导致天齐锂业确认了约 11 亿美元的所得税费用，从而影响了公司的净利润。另外，天齐锂业还陷入了与智利国家铜业公司的营收分配问题，从 2031 年起，智利国家铜业公司获得 SQM 的经营利润将升至 85%。

这是天齐锂业出海遭遇了巨大挫折，同时，也是所有中国出海企业，都可能遇到的难题。在这个问题上，需要我们进行深刻总结。