三季报看全年，2024酒企目标悬在哪儿？

编者按：向“高”而生，从“优”而胜。白酒发展新周期下，“高端化转型”、“品牌升级”是当下行业两大发展主题。新的竞争主题下，是新的市场格局与消费需求，也酝酿着新的机遇、蕴藏着新的危机。大道在前，唯破不立！

截至10月31日，A股20家上市白酒企业三季度财报全数披露。在双十一大促打得火热的时候，今年的三季报却出现了集体降速的情况。也是在酒企们“默契”降速之下，终端、渠道的声音越发响亮，对调整期仍用压货为继增长的酒企提出质疑、发出警报。

舆论沸腾之下，行业开始冷静思考酒业后市该如何才能走得稳、走得久。

01、持续分化，喜忧参半

根据酒讯智库统计，2024前三季度，20家A股上市白酒企业共计实现营收3400.66亿元，较上年同期3112.05亿元同比增长9.27%，共计实现净利润1316.96 亿元，较上年同期1189.94亿元同比增长10.67%。

信息来源：公开信息整理 酒讯制图

其中，头部TOP 6贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒共计实现营收2932.86亿元，同比增长11.61%；合计净利润为1220.27亿元，同比增长11.21%。头部酒企增速高于板块整体增速。

从占比来看，头部TOP6的总营收与总净利润分别占白酒板块86.24%、92.66%，较上年84.44%、92.21%的占比略有上升，头部效应持续作用。

具体来看，贵州茅台2024前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%，首次在前三季度就突破了1200亿元；实现归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。值得注意的是，贵州茅台业绩“功臣”茅台酒，在前三季度收入已经突破千亿元，达到1011.26亿元，同比增长15.88%，在主营业务收入中占比超八成。

另外，山西汾酒同期实现营收、净利润313.58亿元、113.50亿元，分别同比增长17.25%、20.34%；古井贡酒营收、净利润为190.69亿元、47.46亿元，分别同比增长19.53%、24.49%。

上述3家酒企的业绩增速远高于板块整体水平，也是拉高头部酒企业绩增速的重要动力。

除此之外，今世缘、金徽酒、迎驾贡酒、泸州老窖2024前三季度达成了营收“双位数增长”，分别同比增长18.86%、15.31%、13.81%、10.76%；净利润方面，除开基数较小的皇台酒业和扭亏为盈的顺鑫农业，老白干酒（33.00%）、古井贡酒（24.49%）、金徽酒（22.17%）、山西汾酒（20.34%）、迎驾贡酒（20.19%）、今世缘（17.08%）、贵州茅台（15.04%）、水井坊（10.03%）同样录得“双位数增长”。

可以看到，分化竞争从大盘的梯队划分已经蔓延到梯队内部挤压发展。其中，头部梯队内，贵州茅台的稳健一如既往，山西汾酒凭借全国化推进持续加速；而第二梯队的竞争中，金徽酒、今世缘、迎驾贡酒则在大本营守卫战的同时，逐步试探外延市场的开拓，周边辐射计划有效推进，成长性可观。

但与此同时，2024前三季度出现了口子窖、顺鑫农业、金种子酒等7家营收同比下滑的酒企，降幅在1.89%--82.97%之间；净利润则有口子窖、天佑德酒、酒鬼酒等7家同比下滑，降幅在2.81%--185.51%之间。业绩降幅主要集中在二三线酒企，可见区域内卷竞争在当前环境下造成的压力正在增加，后排玩家的挤压发展进一步加剧。

信息来源：公开信息整理 酒讯制图

02、头部引领，控速前行

分化竞争是自行业调整以来不变的发展旋律，尤其是在消费需求减弱的情况下，酒企们的地盘分食变得尤为激烈，在这样的情况下，底蕴更深厚、实力更强劲的头部酒企、区域龙头更具战斗力，这是头部效应的根源。也正因为如此，它们具备更稳定的成长性。

而今年，这份成长性出现了变化。

据酒讯智库统计，2024前三季度，除开营收下滑的7家酒企，另外13家营收增长的酒企增幅在0.57%～19.53%，上年同期则有17家营收增长，增幅为8.55%～72.11%。可以看出，2024前三季度整体营收增长情况较上年略微逊色。

具体来看，对比2023前三季度，2024前三季度仅水井坊一家的营收增速增加。其余19家酒企均较上年增速有所下降。

信息来源：公开信息整理 酒讯制图

单看2024年，其实酒企们收缩增速的态度已经非常明确。其中，2024上半年，17家酒企较一季度营收增速下滑，降幅在0.4个百分点到18个百分点之间；2024前三季度，则有18家酒企较上半年增速下滑，降幅在0.006个百分点至0.3个百分点之间。

对于酒企们的降速，君度咨询总经理云潇雨对酒讯智库表示，尽管过去几年行业一直在高喊去库存，但仍然有一部分酒企在通过持续压货保持报表的“美观”；当前酒企们的集体降速说明当前的市场库存已经处于高压状态。

关于这一点，酒类头部流通商酒仙网董事长郝鸿峰就曾公开喊话，过去部分酒厂的增长是依靠压货，但如今经销商动销压力非常大，已经不再具有接货的能力，经销商库存已经处于一个临界点，当前白酒核心是控量。

有数据统计，当前行业库存属于良性状态的仅有贵州茅台、五粮液、汾酒等名酒，其他酒企库存普遍达3个月左右。

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从三季报的数据也能感受到库存压力。数据显示，截至三季度末合同负债同比增加的仅为6家酒企，除了五粮液同比增幅高达79.1%，另外5家的增幅在4.05%～20.65%之间；而其余14家合同负债同比下滑的酒企中，岩石股份、今世缘、古井贡酒等跌幅超过了40%。

云潇雨表示，“最近一段时间，国家密集出台系列政策确实起到了提振消费信心的作用。但这些政策要转化为真正的消费力需要一定的时间。因此，在后市预期可观的情况下，现在正是窗口期，适合酒企趁势消化好库存、做好调整，其中包括调整经营模式、做好消费者培育，如此给未来的增长打好基础、留足空间。”

酒企们显然也意识到了严峻的发展现状。今世缘在不久前的投资者互动中就提到，行业增速下降是不容置疑的大趋势，但增速下降和总营收下降是两个概念，未来中期行业增速还是要看整个经济环境，企业则在此基础上寻找结构性机会，长期仍会在数量触底后出现量价齐升的局面。

事实上，从去年开始，一部分酒企就已经开始了“控制增速”的举措。比如，一部分酒企在追求增长的同时将红线划在了“双位数增长”，这在后来甚至发展成了整个行业对成长性的重要指标；再比如，在制定2024年业绩目标之际，不少酒企提出了“保持增长”这样的保守规划。

03、年度竞速，目标难题

业绩降速最直接的影响是年终业绩的完成度。在2024年初，不少酒企制定了2024年业绩目标，但前三季度降速，给部分酒企完成业绩目标带来了一定压力。

信息来源：公开信息整理 酒讯制图

按照2023年前三季度占全年营收的比例来看，大部分酒企前三季度的营收占全年营收约70%左右。参照这一比例，有6家酒企能如约完成年度目标。

其中贵州茅台预计全年营收1758.90亿元，同比增长16.82%，略高于15%增长的业绩目标；水井坊预计全年营收52.61亿元，同比增长6.22%，完成“保持增长”目标；古井贡酒预计全年241.38亿元，同比增长19.18%，与业绩目标相差不大；金徽酒预计全年营收29.47亿元，同比增长15.66%，同样与业绩目标相近。其余酒企的预计营收均较业绩目标有一定差距。

而按照预计营收，2024年将会有口子窖、顺鑫农业、金种子酒等7家酒企营收下滑，跌幅在2.45%--82.93%之间。这与今年前三季度的业绩表现基本一致，大多集中在二三线酒企。

对此，云潇雨表示，当前行业的分化竞争已经很明确，未来将在全国性企业更加集中、区域挤压越发严重两个方向继续分化发展。就目前来看，全国性头部酒企的增长势头依旧，而酒鬼酒、岩石股份等一批区域酒企已经表现出乏力症状；而省级品牌中则有各地的龙头品牌强势发展。

当然，市场并非一竿子将中小酒企打翻。在云潇雨看来，在消费需求多样化的趋势下，特色发展或将成为中小酒企的另一条生路。“区域的弱小企业在价格带上的发展空间很小，需要更多低依托发展模式，根据自身特点和当地特色，走特殊的人群、特殊的渠道，可能还有迎来成长机会。”

排版｜王月桃

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