光伏龙头们的三季报：整体修复明显，四大环节均有厂商业绩向好

随着三季度报纷纷公布，一片亏损并没有太大意外。不过从更具体的财务指标来看，部分龙头企业的业绩已悄然显示好转迹象。

在电池组件环节，阿特斯（SH：688472）单季度以7.16亿元的归母净利润成为组件环节名副其实的“盈利王”。虽同比下降21.99%，但环比增长8.3%。这也是这家公司第三次连续实现单季度环比增长。一体化组件龙头中，阿特斯与晶科能源（SH：688223）是少有的在本轮调整周期中一直保持盈利的企业，2024年前三季度归母净利润合计分别为19.56亿元、1.21亿元。

值得一提的是，组件环节出现一家净利润同比增幅显著（增长25%）的企业，即协鑫集成（SZ：002506），第三季度归母净利润3857万元。本轮调整周期中，协鑫集成也一直保持了盈利，盈利额不算高，前三季度共盈利8190万元。

晶澳科技（SZ：002459）的业绩反转更是令业内眼前一亮。

2024年一、二季度晶澳连续亏损了4.8亿元和3.9亿元，而到第三季度晶澳实现盈利3.9亿元。表明2024第一季度为其利润最低点，之后亏损幅度逐渐收窄，并在第三季度成功扭亏为盈，展现出极强的经营韧性和盈利修复能力。并且晶澳还透露，其在二三季度的经营性现金流分别实现了17亿元和23亿元的净流入。

电池片环节来看，龙头爱旭（SH：600732）三季度归母净利润继续亏损了10.86亿元，但相比于二季度的亏损16.53亿元，亏损幅度已有明显下降。

硅片双雄之一的TCL中环（SZ：002129）在第三季度困局未解，又亏损掉了30亿元之多，但另一家隆基绿能（SH：601012）的亏损明显在好转。

相比于上半年单季亏损23.5亿元和28.9亿元，隆基第三季度归母净利润亏损12.61亿元，有所收窄。用隆基董事长钟宝申的话来形容，或许“隆基的‘三九天’已经过去”。

硅料环节四大龙头都呈现亏损收窄趋势。其中通威股份（SH：600438）最明显，第三季度归母净利润亏损8.44亿元，相比于二季度亏损23.42亿元，亏损额下降超过60%。大全（SH：688303）和新特（HK：01799）三季度分别亏损4.29亿元和5.18亿元，相比二季度亏损额下降幅度也都在57%-58%水平。

总体来看，光伏产业链各环节业绩突出或好转的企业主要受益于如下三因素：

一、海外市场对利润提升的影响显现。面对当前国内市场的激烈内卷，加大海外市场开发力度才能获得更大的生存空间。最典型的就是阿特斯，产品销售一直坚持“利润第一性”原则，因而一直主攻利润更高的海外市场，到今年上半年其海外市场营收占比接近77%，而第三季度阿特斯向北美高价市场的组件出货占比更是超30%。阿特斯也以14.96%的毛利率明显领先行业。

除了阿特斯，晶科今年深化在中东、巴基斯坦、泰国等新兴市场的布局，上半年组件产品海外市场出货占比约65%，海外营收占比约71%；而晶澳上半年组件的海外出货量占比约54%。这为其保持了稳定的市场出货基本盘，前三个季度晶澳以57GW的出货名列行业第二，仅次于晶科。

二、全力降本。第三季度面对四大环节价格全都低于成本线局面，为确保现金流安全，许多企业不断下调开工率，这在硅料和硅片环节尤为明显。比如上半年还逆势扩产的大全下半年就不得不调整为“削减多晶硅产量、降低开工率，并对部分产线实施停产检修”。隆基上半年推行了降薪裁员后，下半年的硅片产能开工率基本在50%左右。

晶澳方面则表示，其核心优势是全产业链运营模式使其能深入理解光伏行业的各个环节，促进各业务板块之间在供应链管理、生产制造、质量管控、物流运输和发电应用等方面的协同运营。此外，晶澳资本性支出也逐步减少。财报显示，继2024年第二季度的投资活动现金流较一季度已实现环比下6%后，第三季度晶澳在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较二季度又环比下降23%。

三、第二曲线业务的业绩起飞。这一点上，组件龙头阿特斯是最典型的公司。其在三季度财报公告中特别提到，“储能板块净利润环比二季度实现高速增长，为公司第三季度整体业绩做出了突出贡献”。储能业务第三季度出货达1.8GWh，出货量和单位净利润均创单季历史新高。

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