教育核心业务复苏、东方甄选拖后腿，新东方又重新“站起来了”

摘要： 蓝鲸新闻 10 月 25 日讯（记者 迟磊）日前，新东方发布截至 2024 年 8 月 31 日止第一季度的未经审核财务业绩。财报显示，东方甄选对新东方业绩的支撑作用已逐步减弱，新...

蓝鲸新闻 10 月 25 日讯（记者 迟磊）日前，新东方发布截至 2024 年 8 月 31 日止第一季度的未经审核财务业绩。财报显示，东方甄选对新东方业绩的支撑作用已逐步减弱，新东方核心教育业务的复苏正日益加快。

教育核心业务经营利润增速 58%，东方甄选 " 略拖后腿 "

财务表现方面，新东方的这份财报各项数据值得肯定。

2025 财年一季度，新东方实现营收 14.35 亿美元，同比增长 30.5%；实现经营利润 2.93 亿美元，同比增长 42.9%；实现 Non-GAAP 经营利润 3 亿美元，同比增长 22.6%；实现股东应占净利润 2.45 亿美元，同比增长 48.4%；实现新东方应占 Non-GAAP 净利润 2.65 亿美元，同比增长 39.8%。五项主要营收 / 利润数据，新东方最低也实现了超 20% 的增长，剩余四项均超 30%。老牌教育公司巨头的韧性，在当前经济周期下正加速显现。

有意思的是，在新东方当期财报中，其列出了东方甄选对新东方自身的业绩影响：净营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）则同比上升 33.5% 至 12.78 亿美元；经营利润（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损）则同比上升 58.4% 至 3.03 亿美元。

简单来说，包含东方甄选营收的营收增速是 30.5%，只有核心教育业务的营收增速是 33.5%；包含东方甄选经营亏损的经营利润增速是 42.9%，只有核心教育业务的经营利润增速是 58.4%。虽然新东方整体既增收也增利，但刨除东方甄选 " 所拖的后腿 "，新东方核心教育业务的营收 / 经营利润增速，还可以更高。时至今日，东方甄选对新东方的业绩表现，产生更多的可能是负面影响。

另外，新东方执行总裁兼 CFO 杨志辉在财报中指出，新东方 2025 财年一季度的 GAAP 经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为 23.7%，同比增长 370 基点。Non-GAAP 经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为 24.4%，同比增长 220 基点。本季度录得 1.83 亿美元的净经营现金流；于本季度末，现金和现金等价物、定期存款及短期投资总额合共约 49 亿美元。

经营成本及开支方面，本季度新东方的经营成本及开支为 11.42 亿美元，同比增加 27.6%；Non-GAAP 经营成本及开支（不含以股分为基础的薪酬开支）为 11.35 亿美元，同比增加 32.8%。增加的主要原因，新东方表示是加速扩展教学空间及新整合的文旅业务所带来相关成本及开支的增加。

其中，营收成本同比增加 32.3% 至 5.84 亿美元；销售及营销开支同比增加 42.3% 至 1.94 亿美元；一般及行政开支同比增加 15.0% 至 3.65 亿美元；Non-GAAP 一般及行政开支（不含以股分为基础的薪酬开支）为 3.55 亿美元，同比增加 22.1%。

值得注意的是，2025 财年第一季度，新东方经营成本及开支内的，以股份为基础的薪酬开支总额大幅减少 82.7% 至 690 万美元。

资产与负债方面，截至 2024 年 8 月 31 日，新东方的资产总值为 77.09 亿美元，负债总额为 34.70 亿美元，资产负债率为 45.01%。与此同时，其持有的现金和现金等价物为 11.47 亿美元，现金及现金等价物占新东方总资产的比重为 14.88% ——新东方的资产负债率较为稳健，手中持有的现金也相对充裕。另外，新东方持有的定期存款为 15.14 亿美元，短期投资金额为 22.49 亿美元。

至于 2025 财年的二季度展望，新东方表示预计 2024 年 9 月 1 日至 2024 年 11 月 30 日的净营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）将为 8.51-8.72 亿美元，同比增长 25-28%。

教学空间数量明显增长，文旅业务或被 " 寄予厚望 "

业务表现方面，新东方的核心教育业务正在加快复苏的脚步。与此同时，对新整合的文旅业务，集团或已寄予厚望。

教学空间方面，截至 2024 年 8 月 31 日止，新东方旗下学校及学习中心的总数为 1089 间，与截至 5 月 31 日止的 1025 间相比，又增加了 64 间；与一年之前（截至 2023 年 8 月 31 日止）的 793 间相比，大增 296 间、增速达 37%。截至 2024 年 8 月 31 日止，学校的总数为 80 间。

具体业务发展方面，出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约 18.8% 和 20.7%；针对成人及大学生的国内考试准备业务同比增长约 30.4%；教育新业务营收同比增长 49.8%。新业务中的非学科类辅导业务在近 60 个城市开展，本财季报名人次约 48.4 万人；智能学习系统及设备在约 60 个城市中被采用，本季度活跃付费用户约为 32.3 万人。

至于东方甄选，新东方的一季报披露其在两年内扩展自有品牌产品，于不同类别中建立了 488 个 SKU。

另外，在一季报中，新东方指出旗下新整合的文旅业务在本季度大幅增长。文旅业务主要有三项业务线：高品质海外游学团、针对 K12 和大学生的国内研习营和 " 在中国 30 个特色省份及国际上筹办多项面向各年龄阶层（包括中老年人）的顶级文旅项目 "。可以说，新东方对旗下新整合的文旅业务寄予厚望，首席执行官周成刚在财报中明确指出 " 我们相信，从本财政年度开始，这项新业务将带来有意义的收入贡献 "。

相比于被寄予厚望的文旅项目，董宇辉出走后的新东方首份财报，关于东方甄选的相关内容寥寥无几。

7 月 25 日，东方甄选发布公告称，董宇辉已不再担任公司雇员及公司一个合并联属实体的高级管理层，该离任乃由于董宇辉的职业抱负、对彼其他事业的投入及个人时间安排。

虽然新东方集团在董宇辉出走一事上的资本操作，引起舆论广泛关注且争议性很高。但对于公司管理而言，东方甄选果断处理了公司内部最大的不稳定因素。只是，失去了董宇辉这一现象级 IP，东方甄选的经营逐渐陷入了不温不火的尴尬境地。毕竟在直播赛道，头部主播才是公司最宝贵的资产，这已成为业内公认的事实。结合新东方本财季非常有限的关于东方甄选的经营数据披露，我们都可看出其经营的颓势；等到完整的东方甄选财报发布，或许信息会更加明晰。

不过与此同时，新东方的核心教育业务，在一连串的沉重打击过后，重新开始了增长。2025 财年一季报，新东方核心教育业务的各项数据均有稳健增长。即使东方甄选难复之前的现象级增长，新东方自身的核心教育业务也已 " 重新续上了一口气 "。于新东方而言，东方甄选未来已经难再 " 雪中送炭 "，顶多是 " 锦上添花 "。回归教育核心业务，新东方未来的发展值得期待。