头部券商分化加剧：上半年中信证券仍断层第一，海通证券归母净利润跌至17位

摘要： 本文来源：时代周报 作者：金子莘8 月 30 日晚，A 股上市券商 2024 年上半年业绩已全数披露。50 家券商（按申万行业分类）中，6 家券商营收超百亿。市场行情震荡，但多数头...

本文来源：时代周报 作者：金子莘

8 月 30 日晚，A 股上市券商 2024 年上半年业绩已全数披露。50 家券商（按申万行业分类）中，6 家券商营收超百亿。市场行情震荡，但多数头部券商仍保持稳健的经营业绩。也有券商正在掉队，头部券商的分化正在加剧。

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从上半年券商行业整体业绩来看，下滑明显。50 家券商营业总收入合计 2462.7 亿元，较去年同期下滑 12.47%；归母净利润合计 683.96 亿元，同比下滑 21.22%。行业整体呈现 " 双降 " 趋势。

据 Wind 数据统计，2024 年上半年，50 家上市券商营业总收入同比正增长的共有 10 家，增长率最高的是东兴证券（601198.SH）和锦龙股份（000712.SZ），均超过 100%，分别为 168.28% 和 134.80%；归母净利润实现增长的共有 13 家，其中，首创证券（601136.SH）同比增长 73.39% 位列第一。

头部抗风险能力更加稳健。中信证券（600030.SH）稳坐头把交椅，营收及净利润均断层领先，是目前全市场唯一一家半年归母净利润就超百亿元的券商。尽管体量大，中信证券的经营质量在行业仍属前列，营收与净利润下滑幅度均在 10% 以内。

但头部券商中，海通证券（600837.SH）业绩下滑明显，归母净利润已跌出 "10 亿俱乐部 "。作为以往常列行业前五位的老牌券商，海通证券今年上半年的归母净利润仅在 50 家券商中排名 17 位。

而且，海通证券之后的发展仍存变数。其前副总经理姜诚君涉嫌严重职务犯罪于 7 月外逃，在海通证券发布财报的前一天（8 月 28 日），姜诚君在境外落网并被遣返回国。

中信断层领先，海通断崖下跌

头部格局或在今年迎来新一轮 " 洗牌 "。除 " 一哥 " 中信证券实现 " 稳稳的幸福 " 之外，多家券商出现不同隐忧。

今年上半年，中信证券营业总收入 301.83 亿元拿下断层第一，其余超百亿元的依次有华泰证券（601688.SH）、中国银河（601881.SH）、国泰君安（601211.SH）、广发证券（000776.SZ）及申万宏源（000166.SZ），营业总收入分别为 174.41 亿元、170.86 亿元、170.70 亿元、117.78 亿元及 108.76 亿元。

营业总收入前十的券商还有招商证券（600999.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）及海通证券，分别为 95.95 亿元、95.28 亿元、89.11 亿元、88.65 亿元。

最值得关注的是海通证券，今年上半年营业总收入较上年同期下滑 47.76%，接近腰斩。

更为夸张的是，海通证券今年上半年归母净利润仅 9.53 亿元，同比下滑 75.11%。而与海通证券营收差距不大的中金公司，上半年实现归母净利润 22.28 亿元，是海通证券 2 倍之多。

传统劲旅 " 三中一华国君海通 " 正在拉开差距。中信证券、华泰证券、国泰君安的营业总收入较上年下滑幅度在 10% 以内，而中信建设、海通证券、中金公司营业总收入同比下滑相对明显，均超过 20%。

该趋势同样体现在净利润上，中信证券、华泰证券、国泰君安的归母净利润下滑幅度较其他几家头部更小。

中信证券上半年归母净利润同比仅下滑 6.51%，华泰证券及国泰君安分别同比下滑 18.99% 及 12.64%；中信建投及中金公司下滑均超过 30%，分别为 33.66% 及 37.43%。海通证券则是出现 " 断崖式 " 塌陷，跌出头部之列，净利润不足 10 亿元，甚至不及部分腰部券商，例如东吴证券（601555.SH）及方正证券（601901.SH），在 50 家上市券商位列第 17 位。

数据来源：上市券商半年报

投行 " 塌陷 "

受投行业务指引及市场调整，多数券商投行业务几近腰斩。

2024 年上半年，IPO 企业数量及发行规模下滑严重，再融资规模同样下滑明显。据 Wind 数据，2024 年上半年，A 股全市场合计 44 家企业完成 IPO，同比下降 74.57%；首发募资规模为 324.93 亿元，同比缩减 84.50%。

同期，A 股全市场再融资（现金类及资产类）规模为 1404.80 亿元，同比缩减 68.99%。其中，定向增发募资规模 977.93 亿元，同比缩减 72.21%；可转债合计募资规模为 213.97 亿元，同比缩减 70.63%。

由于市场空间收窄，部分以投行业务见长的券商受伤严重，包括相对稳健的头部。仅从投行业务手续费净收入来看，2024 年上半年，中信证券投行手续费净收入为 17.35 亿元，同比下滑 54.63%；同样擅长投行业务的中信建投，其投行手续费净收入为 10.02 亿元，较上年同期减少 61.76%。

华泰证券及 " 投行贵族 " 中金公司也颇受拖累，上半年投行手续费净收入分别为 9.31 亿元、12.81 亿元，分别同比下滑 42.17% 及 35.69%。相比之下，国泰君安投行业务下滑幅度不大，上半年投行手续费净收入为 11.66 亿元，同比下滑 24.68%。

此前屡屡因投行业务被处罚的海通证券，上半年投行手续费净收入为 8.54 亿元，为上述几家头部券商中最少的，同比下滑 56.18%。

尽管投行业务整体遭受重创，但仍有部分券商实现正增长。据 Wind 数据，今年上半年共有 11 家券商投行业务手续费净收入逆势增长，其中，红塔证券（601236.SH）、首创证券（601136.SH）、中国银河增幅位列前三，分别为 257.97%、43.00% 及 42.16%。

资管、自营、另类投资成 " 胜负手 "

在券商经纪业务手续费持续下滑的大背景下，向多业务结构转型成为券商间争夺的必由之路。从近两年的转型情况来看，不少券商通过资管、自营、另类投资等业务拿回主动权。

今年上半年营收增长最高的东兴证券则靠其他业务力挽狂澜，2024 年上半年，东兴证券实现营收 48.78 亿元，同比增长 168.28%，上年同期仅 18.18 亿元；实现归母净利润 5.76 亿元，上年同期为 3.50 亿元，同比增长 64.67%。

据其半年报，2024 年上半年，东兴证券其他业务实现营业收入 30.46 亿元，占公司营业收入的比例高达 62.44%，而上年同期的占比仅为 19.76%。东兴证券其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金管理业务和境外业务。上半年，其他业务收入较上年同期暴增 747.49%，东兴证券称 " 主要是大宗商品销售收入增加所致 "。

                                                  东兴证券财务报表主要指标变动分析

图片来源：东兴证券 2024 年半年报

除大宗商品业务斩获不俗战绩，东兴证券的自营和资管业务同样实现大幅增长。其半年报数据显示，2024 年上半年，东兴证券自营业务收入 8.65 亿元，占营业收入的 17.73%，同比增长 110.23%；资产管理业务收入 1.44 亿元，较上年同期增长 27.11%。

今年上半年，归母净利润增长最为靠前的首创证券同样在资管及投资业务上大有作为。半年报显示，首创证券营业收入 43.96% 的部分由资产管理业务贡献，该业务上半年实现收入 5.52 亿元，较上年同期增长 144.51%。同时，其投资类业务也大放异彩，实现收入 5.25 亿元，同比增长 39.14%，其中，固定收益投资交易业务实现营业收入 6.20 亿元，同比增长 61.16%。

值得关注的是，头部券商中也有部分公司在资产管理业务上表现突出。

华泰证券今年上半年实现资产管理业务手续费净收入 22.20 亿元，同比增长 6.47%。同样在该项业务有所突破的头部还有中信建投，今年上半年实现资产管理业务手续费净收入 6.42 亿元，较上年同期增长 5.25%。