11次经历无一例外！美股牛市第三年必将遭遇一轮“狂风骤雨”？

摘要： 财联社 10 月 15 日讯（编辑 潇湘）本周一，标普 500 指数再度创下历史新高，从而也以乐观姿态拉开了该基准指数牛市第三个年头的序幕。道指在隔夜更是历史上首次收在了 4300...

财联社 10 月 15 日讯（编辑 潇湘）本周一，标普 500 指数再度创下历史新高，从而也以乐观姿态拉开了该基准指数牛市第三个年头的序幕。道指在隔夜更是历史上首次收在了 43000 点关口上方。

不过，历史经验表明，美国投资者接下来或将需要为未来 12 个月随时可能出现的 " 挫折 " 做好准备。

CFRA Research 首席投资策略师 Sam Stovall 表示，自 1947 年以来，标普 500 指数所有 11 个牛市在迎来第二个 " 生日 " 后，都会在随后的 12 个月内经历至少一次 5% 或以上的回调，有些甚至会直接演变成为新的熊市。

Stovall 在周一的一份客户说明中指出，自 1947 年以来，美股 11 个牛市在迎来第二个 " 生日 " 后，第三年的平均回报率仅为 2%。" 更重要的是，所有这些牛市 ( 在接下来的 12 个月内 ) 都曾经历过至少 5% 的跌幅，有 5 个牛市经历的跌幅在 10%-20% 之间，有 3 个牛市就转成了熊市。"

标普 500 指数自 2022 年 10 月 12 日创下熊市收盘低点 3577.03 以来，已累计上涨了逾 60%。FactSet 数据显示，该指数周一收盘上涨 0.77%，报 5859.85 点。

如下图所示，根据 CFRA Research 的数据，在本轮牛市的第一年，标普 500 指数上涨了 22%，是 1947 年以来牛市首年涨幅第三低的。然而，该指数此番在牛市第二年的涨幅创下了历史之最，达到了 34%，而中值为 11.5%。

Stovall 认为，随着牛市进入第三个年头，美股尤其是大盘股目前的高估值 " 令人担忧 "。

根据 CFRA Research 的数据，标普 500 指数目前的历史市盈率为 25 倍，这是自二战以来牛市第二年的最高估值，这一水平也比 1947 年以来所有牛市第二年的市盈率中位数高出了 48%。

Stovall 指出，" 市盈率在牛市的第三年通常会缩小，因为每股收益的增长往往会加快，并验证牛市初期价格大幅上涨所隐含的乐观情绪。"

聚焦于企业利润的 FactSet Research 高级分析师 John Butters 表示，华尔街分析师预计 2024 年第四季度、2025 年第一季度和第二季度的同比盈利增长将分别为 14.2%、13.9% 和 13.1%。预计 2025 财年的盈利将增长 15% 左右，而 2024 财年的预期增长率为 10% 左右。

当然，正如我们昨日曾介绍的，目前接受媒体调查采访的华尔街策略师普遍认为，除非出现意外冲击，否则美股牛市仍有望能继续 " 狂奔 " ——随着美联储启动降息周期，盈利增长有望继续加速，美国经济基础也似乎已更加稳固，股市上涨的路径依然非常清晰！

Piper Sandler 首席投资策略师 Michael Kantrowitz 指出，高估值本身并不是牛市终结的原因，需要有催化剂。他解释说，市场下跌往往有两个常见原因：利率飙升或失业率上升。而目前，美国通胀率正远低于 2022 年的峰值，同时失业率近期也已不再攀升，因而这两种下行催化剂都不明显。