债市先跌后升，股债跷跷板关联度上升，市场竞猜财政部新增发债规模

摘要： 财联社 10 月 14 日讯（记者 梁柯志）今日债市受权益市场影响，再次出现先跌后升的 V 型走势。10 月 14 日早盘，银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债活跃券 "...

财联社 10 月 14 日讯（记者 梁柯志）今日债市受权益市场影响，再次出现先跌后升的 V 型走势。

10 月 14 日早盘，银行间主要利率债收益率普遍下行，10 年期国债活跃券 "24 附息国债 11" 和 30 年期国债活跃券 "24 特别国债 01" 收益率均下行 0.75bp，5 年期国开活跃券 "24 国开 08" 收益率下行 2.25bp，1 年期农发债活跃券 "24 农发 21" 收益率下行 3bp。

10 月 14 日，北京某券商固收首席对财联社表示，财政部上周六发布会提到了一系列大规模的发债计划，对债市的流动性和收益率预期有一定影响；今天的 V 型反转幅度不是近期最大，但是也说明市场存在一定的分歧。

在上午 10 点 30 分左右，利率债收益率突然反弹，10 年期国债活跃券从 2.120% 上涨到 2.1375%。

财联社记者注意到，上证指数上午出现开盘冲高后回落，在 10:30 分左右回落再次上冲的走势，与债市的走势基本吻合。

另一位深圳券商固收首席则认为，近期债市的基本面没有太大的影响，今天债市明显受到股市的情绪影响，两个市场走势的关联程度似乎在上升。

机构配置大力回归债市？

招商证券报告显示，上周债市情绪指数为 115.3，较前值持平。受到权益市场的影响，理财存续规模继续回落。截至本周末（10 月 13 日），普益口径理财存续规模为 28.71 万亿，较上周末回落 2067 亿元。

其中，固定收益类产品存续规模较前值回落 3671 亿元；混合类产品存续规模较前值回落 68 亿元；权益类产品存续规模较前值回落 12 亿元。

10 月 14 日，兴业银行深圳分行一理财经理对财联社表示，9 月底以来，纯债类的理财的确没有之前那么受欢迎，甚至也有一些年轻客户赎回进入股市的情况。

该人士认为，股市已经成为慢牛的趋势，下一步预计资金还是会回归到固收类的产品上来。

招商证券报告还显示，上周债市情绪扩散指数 49.7%，较前值回升 2.8 个百分点。

从机构配置力量来看，上周主要机构配债指数均大幅回升：农商行配债指数为 99.6%，较前值回升 77.6 个百分点；保险配债指数为 37.0%，较前值回升 14.5 个百分点；货基配债指数为 78.2%，较前值回升 31.4 个百分点。保险二永债配置指数 14.7%，较前值回升 12.3 个百分点。

上述深圳券商分析师认为，从 12 日和今日的债市表现来看，市场对财政部的政策反应属于中性，下一步要看政策落地情况。

市场竞猜发债规模

上述深圳券商分析师认为，财政部增发新债固然对市场会有一定压力，不过相信央行在公开市场操作会进行配合，对债市流动性压力可能只是暂时性。

10 月 14 日，银河证券报告也认为，本轮增发政府债可能在 2 万亿，四季度供给压力回升但较三季度回落，市场冲击相对可控，10 月 -12 月政府债净供给规模约在 9800 亿元、9700 亿元和 6400 亿元。

银河证券首席经济学家章俊预计，如果资金面显著偏紧，央行或考虑二次降准以呵护流动性，因而债市收益率上行风险相对可控。

财联社记者注意到，在 12 日财政部发布会上并未透露具体发债规模之后，市场机构一直在对此规模进行 " 竞猜 "，多数机构认为今年新增的规模在 2 万亿左右。

平安证券固收团队刘璐测算规模最大，她认为，一次性大幅调增地方债限额用于置换存量隐债调增时点可能在今年 10 月，规模可能约 6 万亿，可能在 2-3 年内置换完。还包括年内结存限额发行特殊新增债 4000 亿元、未来数年每年新增特殊新增债 1 万亿左右。

民生证券谭逸鸣团队则预计 3 万亿元的政府债追加力度或是一个重要分水岭，关键时间节点便是 10 月中下旬的全国人大常委会。

若政府债追加规模小于 3 万亿元，整体或并未明显超出债市的市场预期，长端利率反弹上行的动力或并不足，债市或将演绎 " 利空出尽是利好 " 的逻辑；若政府债追加规模超预期大于 3 万亿元，对债市而言是利空因素，但考虑到债市此前已对此有所定价和消化，债牛环境仍然存在。