TCL亟需一场收购自救

摘要： 从上世纪90年代的小型电子厂，到如今成为全球知名的显示技术巨头，TCL的每一步都烙印着时代的痕迹。曾经，它凭借LCD电视的普及，走进了千家万户，成为了中国家电行业的骄傲。然而，随着...

从上世纪90年代的小型电子厂，到如今成为全球知名的显示技术巨头，TCL的每一步都烙印着时代的痕迹。曾经，它凭借LCD电视的普及，走进了千家万户，成为了中国家电行业的骄傲。然而，随着全球LCD面板市场的价格波动和产能过剩问题，加之OLED等新型显示技术的不断涌现，TCL科技面临着前所未有的挑战。

TCL科技的财报数据透露出一种紧迫感。2024年上半年，TCL科技实现营业收入802.24亿元，同比下滑5.74%。市场份额争夺战也愈发激烈，三星、LG、索尼等国际巨头纷纷布局其他如OLED等更为新型的显示技术，而国内的京东方也在LCD领域不断壮大。

在这个关键时刻，TCL亟需一场对LCD的收购来实现自救，这不仅是对过去历史的回应，更是对未来市场的布局。

9月26日，TCL科技宣布，其控股子公司TCL华星光电技术有限公司（以下简称“TCL华星”）拟收购LG Display Co., Ltd.（简称“LGD”）旗下两家公司——乐金显示（中国）有限公司（简称“LGDCA”）80%股权和乐金显示（广州）有限公司（简称“LGDGZ”）100%股权，以及相关技术和支持服务，基础购买价格为108亿元人民币。

01 在红海中寻找蓝海

TCL科技正站在一个十字路口，底色则是一片由LCD面板价格波动和产能过剩构成的红海。

2000年代初，LCD技术以其轻薄、低能耗和高质量图像显示等特点，迅速取代了传统的CRT（阴极射线管）显示器。当时，全球范围内的电视和电脑制造商纷纷投入LCD的生产，市场需求如饥似渴。

从2004年到2007年，全球LCD电视的出货量飙升，LCD市场成为了高速增长的代名词，各大品牌如索尼、三星、LG等都在这场竞赛中赚得盆满钵满。

然而，随着产能的快速扩张，市场开始出现了供过于求的迹象。2010年5月，市场调查机构DisplaySearch公布的数据显示，显示器、笔记本电脑、液晶电视面板价格几乎全面下跌，价格战的硝烟弥漫，使许多LCD制造商的利润大幅下滑。在市场区域饱和过度竞争的情况下，LCD市场从快速增长逐步转向了缓慢增长，甚至出现了衰退的迹象。

就在LCD市场陷入泥潭之际，一项新的显示技术——OLED开始崭露头角。OLED以其更薄、更轻、色彩更鲜艳、对比度更高的特点，逐渐成为高端显示市场的宠儿。此后，MiniLED、MicroLED等新技术陆续出现。不少人认为，LCD逐步被淘汰已成定局。

回到近年，疫情引发的居家趋势曾一度刺激了液晶显示屏市场的短暂复苏，促使众多企业扩大了生产规模。然而，随着移动设备需求的逐步减弱，以及国内大型家电等市场需求的下滑，许多大尺寸液晶面板面临了滞销的局面。

2022年，LCD市场陷入了低谷，不少液晶面板企业的业绩下滑，甚至有企业出现了上百亿亏损。Omdia报告指出，2022年面板出货面积成长率将腰斩到3％，全球面板产值将下滑15％，这也是近年来首次出现负增长。这一低点无疑给整个行业带来了巨大的压力，也迫使许多企业开始调整战略，转向更具发展潜力的新型显示技术。

不过，需要明确的是，尽管LCD市场面临饱和与新兴技术的冲击，但并未完全失去生命力。

洛图科技的报告显示，2024年上半年，中国大陆电竞显示器线上市场销量激增30%，达到269万台，销额也同比增长10%至33亿元。电竞显示屏市场领域正迎来前所未有的发展机遇。

此外，尽管高端电视市场逐渐向OLED和mini LED倾斜，但考虑到成本效益和消费者接受度，LCD在大尺寸电视屏幕上依然占据主导地位。据统计，今年上半年，LCD电视的市场份额仍保持在60%以上，尤其是在中低端市场，LCD的优势更为明显。

市场调查机构Omdia的预测则为TCL的未来布局提供了更为具体的市场展望。Omdia预测，TCL华星对LGD广州公司的收购一旦完成，TCL科技在LCD电视面板市场的整体份额将有望超越京东方，并在32英寸、55英寸和65英寸电视面板领域占据领先地位。

此次收购尘埃落定，也意味着LGD正在加速其业务转型的步伐，并将战略眼光聚焦于面向高端市场的小至中型OLED产品领域。LG Display首席财务官金成贤（Kim Seong-hyun）在京畿道坡州市举行的第39次定期股东大会上表示，“公司正在从液晶显示器（LCD）过渡到以有机发光二极管（OLED）为中心的业务结构。”

其他日韩企业如三星、夏普也选择逐步退出了LCD市场，LCD市场将进一步集中在中国厂商手里。据洛图科技数据，今年8月，中国大陆液晶面板厂在全球的出货量市占率为66.0%，收购完成以及后续日韩企业的陆续退出将进一步拉高这一比例，从而在全球市场中占据更为有利的竞争位置。

TCL科技此时加码LCD业务，不仅有望抓住市场剩余需求，实现业绩增长，更有可能在未来一段时间内继续保持在LCD市场中的地位。

02 财务自救

近年来，TCL科技的新能源光伏业务正在面临供需失衡的挑战。

从TCL中环公布的2024半年度报告来看，2024年上半年，TCL科技的新能源光伏及其他硅材料业务实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%；归母净利润亏损30.64亿元，同比下降167.53%。

这种供需失衡的状况也对TCL科技的整体财务状况产生了显著影响。2024年上半年，TCL科技实现营业收入802.24亿元，同比下滑5.74%；净利润为亏损4.68亿元，同比下降119.58%。这是TCL科技自2014年来半年度净利润首次亏损。

在此之前，中环集团无疑是TCL最明智的战略投资之一。

故事要从几年前的光伏行业热潮说起。彼时，随着全球对可再生能源需求的增长，光伏产业迎来了发展的黄金时期。TCL科技把握住这一历史机遇，于2020年收购中环集团，迅速切入新能源光伏领域，随后实现了业务的快速增长。

以2021年数据为例，新能源光伏及半导体材料业务实现营收411.0亿元，同比增长623.30%，毛利率为21.69%。TCL科技在光伏电池和组件的生产能力上不断扩张，业绩的亮眼表现让市场对其未来充满期待。

然而，市场的变化总是出人意料。光伏行业逐渐出现了产能过剩、价格竞争加剧的现象，TCL科技的新能源光伏业务也开始感受到压力。

2023年，TCL新能源光伏及其他硅材料业务和分销业务收入下降11.74%，降至591.46亿元。而到了2024年上半年，TCL新能源光伏及其他硅材料业务实现营收162.13亿，同比减少53.54%，净利润亏损31.76亿，同比下降165.63%。

值得注意的是，在业务亏损的情况下，TCL还保持着较高的开工率。8月27日，TCL中环在2024年半年度业绩说明会上表示，“目前我们的开工率在80%左右，后续可能会根据销售状况做适当的下调。”

与新能源光伏业务的困境形成鲜明对比的是，TCL科技的半导体显示业务正在逐步回暖。2024年上半年，半导体显示业务实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%；净利润为26.96亿元，同比改善61.45亿元。

在光伏行业的周期底部，TCL科技的管理层认为，本轮光伏制造产业的优胜劣汰将有助于行业长期的格局优化和盈利修复。然而，短期内，为了缓解新能源业务的亏损压力，TCL科技必须加大对半导体显示业务的投入和资源配置，以期通过这一盈利能力更强的业务板块来平衡整体的财务状况。收购LGD广州工厂，将资源向盈利能力更强的半导体显示业务倾斜，显得尤为必要。

03 全产业链能否奏效

对于TCL科技来说，此次收购将极大地扩展半导体显示技术阵容，增强产业链的协同效应和规模化优势，进而提高公司的长期盈利能力。

技术整合是TCL科技提升产品竞争力的关键一环。随着收购LGD广州工厂的顺利完成，TCL科技得以整合LGDCA的IPS（In-Plane Switching，平面转换）产能和技术，进而拥有更加完善的IPS技术体系。IPS可视角度好、响应速度够快，在面板市场中属于高端产品。

通过技术创新和整合，TCL科技有望在IPS LCD领域实现更大的突破，为用户提供更加优质、高性能的显示产品。值得注意的是，此前，IPS类型的面板在全球范围内只有LG的IPS以及京东方的ADS两种，TCL并没有发展IPS技术。

产业链上下游的整合则是TCL科技降低生产成本、提高盈利能力的有效途径。TCL科技并不满足于单一的面板制造业务，而是采用垂直整合的业务模式，致力于构建一个完整的显示技术生态系统。TCL科技的业务贯穿了从液晶面板到终端产品的整个产业链，从上游的原材料采购环节，到中游的生产制造，再到下游的产品销售网络拓展，TCL都有强大的控制和管理能力。

而此次收购为TCL产业链上下游整合带来了显著优势——TCL不仅获得了LGD在面板领域的先进技术和产能，具体包括LGD半导体显示技术以及电视及商显大尺寸液晶面板和液晶显示模组的生产能力，还获得了LGD旗下两家公司运营所需的相关技术和支持服务。

TCL科技也在公告中表示，“本次收购有利于公司发挥规模及产业协同效应。收购完成后，LGDCA将与同在广州的TCL华星t9产线组成‘双子星’工厂，有利于优化资源配置，降低运营成本，提高运营效率，提升产线竞争力与公司长期盈利能力。”

但需要注意的是，科技产业的技术路径选择对企业而言生死攸关，比如相机由胶卷过渡到数码，埋葬了柯达一代巨头；手机进化到智能机，消灭了全球90%的功能机品牌；而汽车从燃油驱动转向电动，则是正在发生的案例。

目前的显示产业，韩日企业正在退出LCD，全力进取OLED，半导体显示技术路线大竞赛来到了OLED、MiniLED时代。Magirror Research数据，2024年上半年全球柔性AMOLED智能手机面板厂商出货量第1至第6名分别为三星显示、BOE京东方、TCL华星、天马、维信诺和LGD，其市占率分别为30.70%、22.30%、13.4%、12.9%、12.8%和7.9%。

在显示领域，国内主要是京东方和TCL双雄竞逐，此时李东生豪掷108亿赌LCD，他需要祈祷新技术的时代来得慢一点。