高盛上调中国 GDP 预期：中国经济增长的新信号

摘要： 高盛在 13 日发布的报告中，将中国 2024 年实际 GDP 预测从 4.7% 上调至 4.9%，这一调整充分显示出高盛对中国经济增长的信心。此次上调主要得益于中国政府最近宣布的...

高盛在 13 日发布的报告中，将中国 2024 年实际 GDP 预测从 4.7% 上调至 4.9%，这一调整充分显示出高盛对中国经济增长的信心。此次上调主要得益于中国政府最近宣布的刺激计划以支撑经济增长。

中国政府的刺激计划对经济的推动作用不可小觑。一方面，刺激计划在制造业领域表现出强劲的动力。正如高盛中国首席经济学家闪辉及其团队在研究报告中指出，因制造业表现强劲，上调了中国一季度及全年国内生产总值增长预测。例如，中国官方制造业 PMI 在 3 月份有了显著改善，其中约三分之二与季节性因素相关，剩余三分之一反映出制造业增长动能环比有所改善。其他数据也指向制造业的优异表现，基于此，高盛宏观经济团队上修中国一季度实际 GDP 环比年化增速预测。

另一方面，旅游业也呈现出强劲反弹态势。在刚刚过去的清明节期间，旅游消费甚至超过了疫情前的水平。高盛经济学家特别提到这一增长势头将持续推动经济复苏。此外，高盛的内部经济指标显示，今年第一季度库存也有所增加，进一步证明了经济复苏的态势。

上个月接受彭博调查的经济学家们对今年中国全年经济增速的预测平均值为 4.6%，而高盛的最新预测更为乐观。高盛对中国经济的展望上调，主要得益于制造业的超预期增长以及其他经济领域的积极信号。随着政策的持续发力和内外部环境的改善，中国经济有望实现更为稳健和持续的增长。

中国政府为促进经济增长出台了一系列刺激计划，其中包括扩大内需促进经济增长十项措施。例如，在 2008 年金融危机后，国家发展与改革委主任张平在国务院新闻办举行的新闻发布会上表示，我国将采取五项措施刺激经济增长扩大消费。这些措施包括提高低收入群众的保障水平、提高农民收入、努力增加就业、进一步完善养老保险和医疗保险等社会保障制度、采取鼓励措施支持农村市场的开发等。

为抵御国际经济环境对我国的不利影响，防止经济增速过快下滑和出现大的波动，我国实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。今年第四季度新增 1000 亿的中央投资已下达的计划超 40%，而将带动的 4 万亿投资不会形成低水平重复建设。这些投资包括投资保障性安居工程、农村民生工程和农村基础设施、铁路公路机场城乡电网、医疗卫生文化教育事业、生态环境方面、自主创新和结构调整投资以及灾后恢复重建投资等。

中国制造业数据表明，中国经济在 2023 年底触底并正在上升。国家统计局发布的数据显示，1 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.2%、50.7% 和 50.9%，分别比上月上升 0.2、0.3 和 0.6 个百分点，我国经济景气水平有所回升。3 月份，制造业 PMI 重返扩张区间，比上月上升 1.7 个百分点至 50.8%，居于近一年来次高点。非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 53.0% 和 52.7%，比上月上升 1.6 和 1.8 个百分点，均在扩张区间内保持较高景气水平。

从重点行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为 50.3%、50.2% 和 50.3%，均位于 50% 的临界点以上；高耗能行业新订单指数为 47.0%，继续位于临界点以下，市场需求仍显不足。3 月份，制造业生产指数和新订单指数分别为 52.2% 和 53.0%，比上月上升 2.4 和 4.0 个百分点，市场供需均有明显改善；生产经营活动预期指数为 55.6%，比上月上升 1.4 个百分点，升至较高景气区间；新出口订单指数和进口指数分别为 51.3% 和 50.4%，比上月上升 5.0 和 4.0 个百分点。

与中国制造业的强劲增长相一致，高盛的库存跟踪显示，一季度出现了实质性的库存增加。中钢协数据也显示，一季度企业库存同比上升，达到近年同期最高。3 月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量达到 1953 万吨，为今年初以来最高水平，也是近四年同期的最高水平，仅次于 2020 年疫情期间的 2141 万吨。截至 3 月下旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约 1843 万吨，环比下降 5.66%，同比增长 6.8%，高于历史同旬最高值 2020 年 3 月下旬的 1807 万吨，创历史同期最高水平。国家统计局发布的一季度统计数据显示，3 月末，商品房待售面积 52163 万平方米，首破 5 亿平方米。库存的增加一方面反映了企业对未来市场的信心，另一方面也为经济增长提供了动力。

高盛预测明年指数有望上涨 16%，外资流入规模约 1000 亿美元，建议继续配 A 股市场。高盛策略师认为，目前中国股票的估值仍低于历史平均水平，企业盈利可能改善，而全球投资者的持仓仍然较轻。随着宏观经济回暖、A 股上市公司盈利向好、A 股估值处于底部，将有助于 A 股在 2024 年反弹。此外，由于 A 股内资投资者较多，其定价权较高，若 A 股股指跌至较低点，" 国家队 " 有可能进场，将为 A 股提供较多流动性，这或使 A 股反弹力度强于港股。在行业配置方面，高盛维持对互联网和娱乐、技术硬件和半导体、消费者零售和服务以及日用品的 " 超配 " 立场，同时鉴于资本市场活动增加和资产表现改善，将保险和其他金融（例如券商、交易所、投资公司）上调至 " 超配 "。

高盛认为在保障性住房和城中村改造背景下，明年房地产对经济影响有望改善。房地产行业主要分为传统房地产和保障性住房等新型住房两部分。在人口结构变化后，传统房地产需求将逐步下降，但政府可以通过城中村改造购买存量，建造保障房，创造新需求，以此减缓房地产对经济负脉冲作用。2024 年，中国地产行业将回稳，预计房地产对 GDP 增速的拖累下降至 1 个百分点，而 2023 年该行业对 GDP 的拖累为 1.5 个百分点。

高盛预测国际油价明年在 80 - 100 美元一桶之间波动，全年平均油价 92 美元左右。目前我国是全球最大的需求国，国际油价的上涨可能会带动国内通胀水平。例如华尔街开始看淡原油明年前景走势，高盛集团和摩根士丹利下调油价预期，因全球供应增加，包括 OPEC + 可能带来的风险。这两家银行目前预计全球布伦特油价 2025 年平均将低于每桶 80 美元，高盛修正后的预测降至 77 美元，摩根士丹利预计布伦特原油期货将在 75 - 78 美元之间波动。

高盛认为随着明年美联储降息，人民币汇率将在 7.15 上下波动。2024 年，中国经济发展的要点在于稳住房地产，防止外需下滑，经济政策需持续发力。在宏观经济前景假设下，高盛预计人民币汇率有望回升至 7.05。基于当前较高的居民储蓄率，一旦这部分储蓄释放，将对消费带来较大提振作用，并助力中国经济增长。随着企业盈利上升、宏观经济复苏、地缘政治风险下降等因素逐步释放，外资有望增持中国股市，这也将对人民币汇率产生积极影响。

高盛上调中国 GDP 预期对全球经济有着显著的积极影响。首先，中国作为全球重要的经济体，其经济增长的提速将为全球经济增长带来直接的推动作用。正如高盛此前的研究报告指出，在中国经济加快恢复与内需复苏的推动下，全球经济也将多增长 1 个百分点。

中国国内需求的增长将对地理位置上临近中国的国家极为有益，有望为大多数亚太经济体的 GDP 增速提升约 0.4 个百分点。例如，在电子产业集中的马来西亚和泰国，从中国进口的电子元器件和设备占比很高；菲律宾从中国进口 49 种重要的农业肥料等。中国的加快复苏还会提振大宗商品需求和价格，尤其是对油类。高盛大宗商品策略师预计，中国每天的石油需求可能会回升 100 万桶，或令布油价格每桶上扬约 15 美元，这将有利于一些石油净出口国。

此外，中国的国际旅行需求将明显推动旅游接待国的对外服务复苏，从而提振目的国经济。以泰国为例，随着中国赴泰航班的陆续复航，泰国机场预计 2023 年约有 700 万至 1000 万中国游客落地曼谷机场。

除了高盛，不少国际投资机构近日也上调了对中国经济的增长预期，这进一步增强了全球对中国经济的信心，也为全球经济的稳定和发展提供了有力支撑。

高盛上调中国 GDP 预期也为中国经济未来发展带来了积极的展望。一方面，中国政府的刺激计划将持续发挥作用，推动经济的稳定增长。随着政策的不断落实和深化，制造业、旅游业等各个领域将继续保持良好的发展态势。

在制造业方面，高技术制造业的发展将继续成为经济增长的重要动力。一季度，高技术制造业增加值同比增长 7.5%，高于全部规上工业平均水平 1.4 个百分点，较上年四季度加快 2.6 个百分点。其中，智能车载设备制造、半导体器件专用设备制造、集成电路制造等行业增加值分别增长 61.5%、40.6%、18.5%。

在旅游业方面，随着国内和国际旅游市场的逐步恢复，旅游消费将继续为经济增长贡献力量。同时，库存的增加也反映了企业对未来市场的信心，为经济增长提供了动力。

另一方面，随着全球经济的逐步复苏，中国的外需有望保持稳定。虽然全球经济增长存在一定的不确定性，但中国在全球贸易中的地位依然重要。中国的出口在数量和成本方面都极具竞争力，短期内中国出口将继续增长，并带来意想不到的成果。

总之，高盛上调中国 GDP 预期为中国经济未来发展带来了积极的信号。在政府刺激计划、经济数据表现稳健以及全球经济逐步复苏的背景下，中国经济有望实现更为稳健和持续的增长。

本文来自微信公众号 " 糖一炮 "，36 氪经授权发布。