左手海外扩张、右手业绩下滑，金达威市值4年缩水270亿元

9月27日，厦门金达威集团股份有限公司（以下简称“金达威”）宣布，发行可转债的申请获得深交所审核通过。

按照计划，公司本次发行可转换公司债券拟募集资金不超过18.01亿元。其中，超10亿元拟用于多个产品的扩产。

在计划大幅扩产的背后，金达威的业绩正在承压。

2024年上半年，金达威实现营业收入15.23亿元，同比下滑1.82%；归母净利润1.30亿元，同比下滑29.31%，营收、归母净利润双双下滑。

不仅如此，金达威还面临毛利率下滑、NMN（β-烟酰胺单核苷酸）产品可能面临禁售的问题，而进军医美领域能否给金达威带来新的增长点，还需进一步观察。

01 18亿可转债过会，境外漫漫扩张路

1997年11月24日，30岁的江斌瞄准维生素贸易活跃的厦门，注册成立了厦门金达威维生素有限公司，主要经营辅酶Q10、维生素A和维生素D3等产品。

如今，金达威主要从事保健食品（包含保健食品原料和保健食品终端产品）和饲料添加剂的研发、生产及销售业务。目前，金达威已经成为全球辅酶Q10最大的生产商，以及维生素A、维生素D3、微藻DHA、植物性ARA、维生素K2、NMN等系列原料的主要生产商。

在江斌的带领下，金达威很快走上了资本市场。2011年10月28日，金达威在深交所成功上市，募集资金净额为7.54亿元。

图 / Wind

上市后，金达威走上了扩张道路。

2015年1月，金达威全资子公司KUC Holding（以下简称“KUC”）收购Doctor's Best Holdings, Inc.（以下简称“DRB”）51%股权，收购价格为3191.21万美元（约合人民币2.01亿元）。

此后，金达威再一次增持DRB。2016年5月，KUC签署了增持DRB股权的《股权购买协议》，通过5358.47万美元（约合人民币3.48亿元）的价格，对DRB的持股比例进一步提高至96.11%。

图 / 金达威公告

据悉，DRB是美国知名保健品品牌，旗下拥有辅酶Q10、氨糖软骨素、镁片等超300种产品，产品线涵盖了心血管健康、骨骼健康、大脑与记忆、抗氧化、消化、眼部健康等多个方面的健康需求。

图 / 金达威公告

如今，DRB旗下Doctor's Best品牌已经成为金达威核心品牌之一。2024年上半年，DRB的营业收入达到5.21亿元，净利润实现6596.68万元。

图 / 金达威2024年半年报

通过DRB，金达威在海外的布局仍在继续。今年4月，DRB收购美国Viactiv Nutritionals,Inc.持有的Activ Nutritional, LLC（以下简称“Activ”）100%股份正式完成交割，交易对价约为1720万美元。

Activ主要经营Viactiv 系列骨骼健康、免疫健康和其他膳食营养补充剂咀嚼片等产品，目前通过The Emerson Group在美国许多零售商进行销售。

除此之外，2016年4月，金达威出资360万日元（约合人民币21.6万元）参与设立日本舞昆健康食品株式会社。目前，舞昆AG白芸豆抗糖丸、舞昆美白丸作为品牌主推爆款。

2018年5月，金达威以8000万美元（约合5.09亿人民币）的价格全资收购了Zipfizz Corporation。

可见，金达威一直在海外布局。金达威在2023年财报中表示，在保健食品终端领域，公司主要拥有Doctor's Best、Zipfizz两大品牌。而这两大品牌都是通过对外收购而来。

除了Doctor's Best、Zipfizz之外，金达威其余品牌无论在知名度还是销量上，均和这两大核心品牌存在一定差距。

图 / 金达威品牌矩阵（来源：公司公告）

如今，金达威在寻求扩产。

2023年7月，金达威提出向不特定对象发行可转换公司债券（以下简称“本次发行可转债”）预案。经过一年多的审核，2024年9月27日，金达威本次发行可转债获深交所审核通过。

本次发行可转债，金达威拟募集资金18.01亿元，主要用于辅酶Q10改扩建等扩产项目、信息化系统建设项目、补充流动资金等。

图 / 金达威公告

仍值得注意的是，此次募资的核心产品辅酶Q10的毛利率一直在下滑状态。

2021年-2023年，公司的主营业务毛利率分别为49.35%、40.50%和37.36%，呈现逐年下滑的趋势。其中，核心产品辅酶Q10的毛利率由2021年的75.75%下滑至2023年的55.92%。

图 / 金达威发行可转债募资公告（2024年8月29日发布）

此次募资扩产后，公司能否成功消化产能，提高辅酶Q10产品的盈利水平，还需观察。

另外，「创业最前线」注意到，除辅酶Q10外，金达威的维生素A的盈利水平同样处在下滑状态。

2021年至2023年，维生素A毛利率持续大降，到2023年时，维生素A的毛利率甚至为负，仅有-3.91%，已经是一笔亏本买卖。

据了解，维生素A毛利率下降和原材料产品价格变化有关。金达威表示，2022年开始，维生素A主要原材料采购价格整体上升，导致维生素A毛利率下降。

不仅如此，先前维生素行业相对景气，吸引了新产能进入市场，原有闲置的释放对市场格局造成冲击，叠加下游饲料、养殖行业不景气、消费需求低迷等多因素影响，维生素A销售单价走低。

在产品盈利能力承压之时，金达威选择扩大部分产品产能，能否带动业绩的回升，还需时间考验。

02 “不老药”或遭禁售，进军医美成效几何？

2020年7月，“不老药”概念捧红了金达威。

彼时，NMN概念爆发，Doctor's Best销售的一款NMN产品也颇受关注。2020年7月9日，公司在互动易平台回复了投资者关于美国子公司在售产品NMN有关咨询，确认一款NMN产品上市销售。

当天，公司股价直接涨停，随后股价多日走高，甚至引发深交所下发关注函。2020年7月31日，金达威收盘价为58.62元/股，市值达到361.38亿元。

图 / Wind

那么，NMN到底是何方神圣，能有如此大的“能量”？

据悉，NMN别称烟酰胺单核苷酸，是一种自然存在于人体内的生物活性核苷酸，属于维生素B族衍生物。有研究表明，随着年龄增长，生物体内的NAD+水平逐渐下降，而补充NMN可有效提升其含量，从而帮助延缓衰老，被业界戏称为“抗衰神药”。

近日有媒体报道，协和医院团队研究发现，补充NMN可逆转卵巢衰老，可能为高龄女性生育力下降的治疗提供新的思路。

而金达威2023年财报显示，NMN系列产品的实际产能已经达到500吨。

图 / 金达威2023年财报

此前，国内只能通过跨境电商销售NMN。然而，据多家媒体报道称，有消息指，自今年6月1日起，NMN不得再通过跨境电商平台在国内销售。目前，尚未有明确政策来印证上述消息。对此，「创业最前线」向金达威发送采访函了解该消息是否属实，但截至发稿，金达威并未回复。

不少投资者仍对公司的NMN产品保持关注，并提出疑问，若跨境销售限制是否对公司业绩产生影响。而金达威则回应，公司NMN的销售占比很低，不构成对公司的业绩影响。

目前，NMN迎来了低迷期，一方面是亚马逊下架NMN产品，另一方面，NMN被申请为食品添加剂遭国家卫健委否决。

对于金达威来说，想通过NMN来实现业务上的更大突破似乎有些困难。

而NMN的“热度”消退后，金达威的股价也“跌跌不休”。截至2024年10月11日，金达威收盘价为14.54元/股，市值88.68亿元，较四年前的巅峰时期缩水超270亿元。

图 / Wind

「创业最前线」注意到，金达威已宣布进军医美领域。

2023年4月，金达威投资公司控股的金达威医疗公司成立。2024年8月15日，金达威举办了全新第五代可变焦金达威聚拉美超声上市发布会。

对于金达威来说，医美领域是一个全新的赛道，入局相对较晚。在公司的财报中，对于医美领域的发展情况也并未提及。对此，「创业最前线」向金达威发送采访函，试图了解公司医美的发展近况和规划，但截至发稿，金达威并未回复。未来，医美能否成为金达威的发展突破点，还需时间验证。

03 曾发生爆炸致人死亡事故，违规操作频发

作为服务大众营养健康的金达威，自己的员工却出现了较大的安全事故。

7月6日，金达威发布公告称，2024年1月11日，金达威全资子公司厦门金达威维生素有限公司（以下简称“金达威维生素”）污水处理池空间发生一起闪爆事件，事故造成4人死亡、2人重伤。

经初步调查，金达威维生素在污水处理池上方施工安装遮阳棚过程中突发池内空间可燃气体闪爆，导致污水处理池及上方遮阳棚坍塌。相关部门对金达威维生素处以130万元罚款的行政处罚。

图 / 金达威公告

上述事故发生后，金达威维生素停止生产。而在4月30日披露的2023年财报中，公司表示金达威维生素已进入逐步复工复产阶段。

值得一提的是，2023年5月17日，也就是事故发生半年多以前，金达威维生素就已经收到厦门市应急管理局的《责令限期整改指令书》，要求金达威维生素对一些标识、操作规程、作业安全、消防设备等问题限期整改。

金达威表示，金达威维生素已在规定的时间内完成，并于2023年6月21日收到整改复查意见书。

图 / 金达威2023年财报

此外，有媒体报道，厦门市海沧区应急管理局今年5月27日对金达威维生素有限公司作出了一则行政处罚。

2024年4月23日，厦门市海沧区应急管理局执法人员对被处罚单位复工复产安全生产条件审查时，发现金达威维生素重大危险源罐区溴氢酸埋地储罐安全设施未经竣工验收擅自投入使用，被处罚18万元。

可见，金达威维生素在安全生产管理方面存在较大漏洞，仍需企业加大关注力度。

不仅如此，今年5月，金达威披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》显示，2021年-2023年，金达威及其子公司存在8项与生产经营相关的行政处罚。

除了生产经营相关处罚外，2024年4月9日，证监会厦门监管局根据公司披露的《关于前期财务信息更正的公告》指出金达威2020年和2021年年度报告中加权平均净资产收益率计算错误，2022年年度报告中加权平均净资产收益率、基本每股收益和稀释每股收益计算错误。

对此，相关部门给予金达威、财务总监洪航出具警示函措施，并且被证券交易所采取监管措施。

金达威接连不断的违规操作给公司敲响警钟，公司在持续对外扩张的同时，也需要在内部管理上严加把控。