中国创投圈的下半场

摘要： 9月24日，国家金融三部门召开新闻发布会，发布了一系列新举措，给资本市场下了一剂猛药，中国股市瞬间做出反应，股指大幅上扬。那么，这些举措的推出，会对后续的创投一级市场带来怎样的影响...

9月24日，国家金融三部门召开新闻发布会，发布了一系列新举措，给资本市场下了一剂猛药，中国股市瞬间做出反应，股指大幅上扬。

那么，这些举措的推出，会对后续的创投一级市场带来怎样的影响呢？

一、未来三年，中国每年的IPO企业数量保持稳定，且不会太多

上图是2018-2022中国地区IPO的数量对比，但很显然，这段缩影并不是一个常态化的体现。

接下来沪深两市，每年IPO的累计总数会维持在100家以下。本质原因是，池子里的鱼太多，在退市制度不明确（而且很难明确，这是更有挑战的命题）的前提下，池子里鱼的质量就很重要。而且这几年的经济环境，很难诞生出一批高质量的可持续盈利的企业。

二、一级创投市场的项目出现分流

1、真正具备创新*性，且商业模式已经建立的项目，A股的IPO市场还是开门迎接的，每年几十家，完全可以容纳，这才是常态，而且亏损也不是问题，核心问题是企业的竞争优势在未来是否可以实现可持续盈利

2、很多所谓的专精特新，或者细分赛道龙头，并购是一条比较好的出路，IPO之路基本很难，本次提出的上市公司跨界并购就是为这些企业准备的

三、创投市场会加速洗牌

1、一级市场上值得被资本化的项目少了，需要的从业者还会加速减少

2、FA的数量会下降得更快，他们的优势和劣势都是一个：反馈周期短。当市场恢复理性，牌桌上的GP可以选择谨慎不出手，至少管理费的下限还是可以维持日常运营。但没有了交易，FA的现金流就是极大的问题

3、券商跑步进入FA市场，但他们的优势是上市公司资源，而且对于并购标的，会地毯式的覆盖净利润3000万以上且IPO无望的传统企业，这也是他们的优势。随着券商逐渐实现了区域性的国资化，服务好区域内的国资上市公司，做好他们的市值管理，将是券商投行接下来的主要任务。比如上海的券商非要跨界到北京或者深圳去做业务，优势似乎也不明显

4、GP、上市公司、国资LP将继续深化铁三角的合作方式，产业并购基金会逐渐成为一级市场的主力

四、VC投资进入黑暗深海区

1、那些真正拥抱投早、投小的VC投资人，将进入高度不确定地深海区。未来三年，尽管会有极少板块的项目，出现估值高速透支的现象（未来退出也会是一个问题），但大多数时候，无论是早期项目的商业化增长、还是基金的IRR都会进入低速期，大家要做好心理准备

2、对于留在牌桌上的，真正聚焦早期投资的VC（当然数量也确实不多了），未来三年依然是非常好的播种期。相信新一代的年轻人，当经济拐点来临，*穿越周期的依然是这批年轻人，投资人*要做的就是牢牢抓住他们。这是人类社会不断创新的底层逻辑

3、投资便宜的项目，但不能简单理解为投资估值低的项目

下一个增长引擎，一定是来自全球化的需求。

今天的美国，依然占据科技的制高点。

但金字塔尖的科技制高点，想要实现经济的传导和放大，依然要依靠胸部和腰部的中高端产业链来实现，中国在过去二十年，慢慢从腰部走到了胸部。

虽然外部局势的变化很难预测，但美国想依靠短期的“经济热战”速战速决，目前看也付出了不小的代价。

中国上市公司真正走出去，赚取全球的钱，业绩自然会得到提升，业绩好了，市值才会真正提升；外资进入中国资本市场，享受A股资本增值带来的红利，听上去，好像一切都顺了。但现在，欧美对中国开始闭关锁国了。

24日政策出来，很多人问我，如何看待后续的房地产行业，因为这个与普通大众息息相关。我并不是房产领域的专家，但我抛出来几个问题：

1、大家买房子的原因，大都是基于房价会上涨的假设，如果房价一直跌，大家还会买吗？如果我们国内老百姓都不想买，全球的消费者会来咱们这买房作为他们的避险工具吗？‍‍‍‍

2、假设房价企稳，抛盘不多了；此时你想买一套房子，改善下居住条件，一定是你突然有了一笔金额不小的收入（大概率不是N+1的补偿），或者你的工资收入稳定在增加，你才会向银行申请房贷‍‍‍‍‍‍‍

3、如果你的工作收入预期还不错，一定是你所在的行业或者公司经营业绩还不错‍

4、如果你的公司经营业绩不错，那一定是它的产品或者服务都有着不错的需求，而且毛利还不错

5、那么，这么好的需求到底来自于哪里呢？

从19世纪的中国铁路，到20世纪的两弹一勋，再到21世纪的互联网、02专项和新能源，中国的科技创新源头从来不是闭门造车。

中国未来真正的经济增长引擎和科技创新引擎到底在哪里？很多问题想清楚了，答案自然就找到了。很多时候，抱怨和焦虑都没有用，我们只能选择耐心等待，等待真正的号角吹响。

2024，我们依然在路上。。。