凌晨，英伟达重磅发布

摘要： 北京时间 11 月 21 日凌晨，英伟达公布的财报显示，英伟达第三财季营收为 350.8 亿美元，同比增长 94%；净利润为 193.09 亿美元，同比增长 109%。财报公布后，...

北京时间 11 月 21 日凌晨，英伟达公布的财报显示，英伟达第三财季营收为 350.8 亿美元，同比增长 94%；净利润为 193.09 亿美元，同比增长 109%。财报公布后，由于对第四季度的业绩指引未能达到最高预期，英伟达股价盘后一度大跌超 5%。

英伟达发布最新财报

美东时间 11 月 20 日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年 2024 年 10 月 27 日的公司 2025 财年第三财季（下称三季度）财务数据，以及第四财季（下称四季度）的业绩指引。

主要财务数据方面，三季度营业收入 350.8 亿美元，同比增长 94%；净利润为 193.09 亿美元，同比增长 109%，环比增长 16%。

三季度调整后毛利率为 75%。上季度英伟达给出的本季度业绩指引为：收入中值 325 亿美元，GAAP 毛利率 74.4%，GAAP 经营开支 43 亿美元，对应指引计算出的净利润为 168 亿美元。目前 FY25Q3 的彭博一致预期为 332 亿美元收入与 75% 毛利率。

细分业务数据方面，三季度数据中心营收 308 亿美元，同比增长 112%，分析师预期为 291.4 亿美元。三季度游戏和 AI PC 业务营收 33 亿美元，同比增长 15%，分析师预期为 30.6 亿美元。三季度专业可视化营收 4.86 亿美元，同比增长 17%，分析师预期为 4.777 亿美元。三季度汽车业务营收 4.49 亿美元，同比增长 72%，分析师预期为 3.645 亿美元。

业绩指引方面，四季度营收预计为 375 亿美元，上下浮动 2%，GAAP 和 Non-GAAP 毛利率预计分别为 73.0% 和 73.5%，上下浮动 50 个基点，即最低 72.5%，最高 74%。

值得一提的是，关于四季度业绩，当前的彭博一致预期为 372 亿美元。第一上海证券了解到目前买方一致预期在 380 — 390 亿美元左右。该机构认为英伟达仍然会维持较为保守的业绩指引，预计 FY25Q4 的业绩指引在 375 亿美元。

对于外界关注的 Blackwell 进展，英伟达表示，Blackwell 的生产出货计划于 2025 财年第四季度开始，并将持续到 2026 财年。公司将在 2025 财年第四季度及以后同时出货 Hopper 和 Blackwell 系统。Hopper 和 Blackwell 系统都存在一定的供应限制，预计在 2026 财年，Blackwell 的需求将超过供应几个季度。

华尔街为何如此关注？

这份财报究竟有多重要？据财联社报道，华尔街分析师们普遍认为，这份财报关系到靠着人工智能（AI）炒作起来的牛市是否仍有支撑，还是说 AI 泡沫即将就此刺破。

美银评论称，与下一次的非农就业数据、CPI 或美联储会议相比，该芯片制造商的盈利对标准普尔 500 指数构成的风险可能更大。英伟达的最新业绩报告可能会决定美国股市的近期走势。

美国投行 Wedbush 知名分析师丹 · 艾夫斯在周二最新发布的报告中写道：" 我们预计人工智能教父黄仁勋（英伟达首席执行官）明天将带来另一场令人震惊的事件，为牛市引擎注入动力。"

但正如一个硬币有正反两面，事件本身有好的影响，就会有坏的。嘉盛的 Matt Weller 就在最新报告中指出，英伟达所交出的成绩仅仅是 " 好 " 可能还不够。

" 黄仁勋已经掌握了在财务业绩方面降低承诺和超额交付的技巧，但一系列盈利‘超出’预期造成了所谓的‘私底下数字’，即交易员开始考量其超出分析师普遍公布预期数字的幅度。换句话说，即使英伟达报告的数据略好于上述预期，鉴于交易员的过高期待，该股可能仍会遇到麻烦。" 他写道。

Blackwell 隐患

据券商中国援引 The Information 报道，英伟达新一代 Blackwell AI 芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题。

知情人士透露，Blackwell GPU 专为 AI 和高性能计算 ( HPC ) 设计，但在配置 72 个处理器的服务器中出现过热问题，此类服务器每个机架功耗最高可达 120 千瓦。过热问题迫使英伟达多次修改机架设计，不仅限制了 GPU 性能，还可能损坏硬件。

为应对这一难题，英伟达要求供应商调整机架设计，并与合作伙伴一起优化散热系统。尽管这种工程改进是大规模技术发布中的常规步骤，但这也可能进一步推迟产品交付时间。上述问题引起了 Google、Meta 和 Microsoft 等客户的担忧，他们担心自己没有足够时间来部署和启动新的数据中心。

报道称，据一直致力于解决这一问题的英伟达员工以及了解这一问题的客户和供应商称，英伟达已多次要求其供应商改变机架设计，以解决过热问题，但报道并未透露供应商的名字。

对此，英伟达的发言人在给媒体的一份声明中表示，" 公司正与云服务提供商密切合作，设计调整属于正常研发流程的一部分。英伟达希望通过这种合作，确保最终产品在性能和可靠性方面达到预期，同时加紧解决技术瓶颈。"

另据每日经济新闻报道，英伟达方面回复称，" 英伟达 GB200 系统是有史以来最先进的计算机芯片，将它们集成到各种数据中心环境中需要与我们的客户共同设计。我们的客户都在竞相部署，我们正在与领先的云服务提供商合作，将其作为我们工程团队和流程的重要组成部分。工程迭代是正常且符合预期的。"

来源 | 财联社、券商中国、每日经济新闻、第一上海证券、公开信息