辉瑞的投资人坐不住了

摘要： 继关闭多家工厂并多次裁员后，辉瑞再次传出可能出售其医院药品部门的消息。11 月 12 日，路 · 透社报道指出，辉瑞正考虑出售其年营收超过 20 亿美元的医院药品业务。该部门的支柱...

继关闭多家工厂并多次裁员后，辉瑞再次传出可能出售其医院药品部门的消息。

11 月 12 日，路 · 透社报道指出，辉瑞正考虑出售其年营收超过 20 亿美元的医院药品业务。该部门的支柱是 2015 年以 170 亿美元并购的全球最大注射制药企业 Hospira，年利润接近 5 亿美元，潜在交易价值或达数十亿美元。

据消息人士透露，辉瑞已聘请高盛协助评估潜在买家，包括私募股权公司和其他制药企业，但出售计划尚未最终确定，辉瑞仍有可能保留该部门。

对于传闻，辉瑞在 11 月 14 日对界面 · 新闻的回应中仅表示 " 不予置评 "。同日，网上还流传着辉瑞中国发布的内部辟谣邮件，邮件中强调医院急症业务在中国的战略重要性，并重申了公司的坚定承诺，同时指出目前并未做出任何相关的战略调整决定。

但无论医院药品部门是否被出售，辉瑞这家 " 宇宙第一大药厂 " 的光环已不如往昔。

辉瑞制药于 1849 年在美国纽约成立，起初专注于化工产品生产。直到 1950 年代，辉瑞成功研发广谱抗生素土霉素，正式迈上药品研发的道路。

但比起研发，辉瑞对于收购更在行。

2000 年，辉瑞斥资 1140 亿美元并购华纳 - 兰伯特，从而获得重磅药物立普妥。而立普妥从 2004 年起，连续七年销售额超过百亿美元。

华纳 - 兰伯特之后，辉瑞又看上了法玛西亚，以 600 亿美元并购。此次并购为辉瑞带来了 COX-2 抑制剂 Celebrex（西乐葆）和 Bextra（伐地考昔）。其中，西乐葆在 2008 年全球销售额达到 24.9 亿美元，成为辉瑞销量第三的主力产品。

这次并购过后，辉瑞在全球药品市场的占有率从 8% 跃升至 11%，远超当时排名第二的葛兰素史克（市场占有率 7.3%）。

2009 年，辉瑞成功拿下了强劲的对手，以 680 亿美元现金和股票收购惠氏。此次并购为辉瑞增添了肺炎疫苗 " 沛儿 " 和 TNF 拮抗剂 " 恩利 " 等产品。2010 年，源自惠氏产品线的六个制剂已为辉瑞贡献了超过 100 亿美元的收入。

近年来，辉瑞在新冠疫苗和新冠口服药物研发上取得了显著成就。与 BioNTech 合作开发的 mRNA COVID-19 疫苗 Comirnaty，以及自主研发的口服新冠药物 Paxlovid，在全球市场上大获成功。

2021 年，辉瑞销售收入达到了 720.43 亿美元，而 2022 年更是创下 174 年历史上的新高，总收入达到 1003 亿美元。其中，Comirnaty 疫苗和 Paxlovid 药物在 2022 年的销售额分别达到了 378 亿美元和 189 亿美元。

然而，随着新冠疫情的逐渐缓解，这两款产品的销售额也开始下滑。2023 年，Comirnaty 和 Paxlovid 的合计销售额仅为 125 亿美元，远低于辉瑞 215 亿美元的预期。

随着收入持续不及预期，辉瑞的股价也相应下滑，去年全年跌幅超过 40%，市值蒸发了近 1300 亿美元。

其实，面对业绩下滑和股价下跌，辉瑞已经采取了多项措施，如关闭新泽西、爱尔兰等地的工厂，裁员超过千人。

至于现在出售医院药品业务的传闻，其背后或许并非辉瑞的自主决策，而是资本市场角力下的产物。

据悉，身为激进投资者的 Starboard Value 今年对辉瑞进行了战略投资。据《华尔街 · 日报》数据，它目前持股已达 10 亿美元，足以影响辉瑞的管理决策。

Starboard 由杰夫 · 史密斯领导，擅长利用少数股权获取董事会席位并从知名公司获利。

关于辉瑞，史密斯曾在 CNBC 的《Squawk on the Street》节目中表示：" 我要求一些不同的东西。我要求他们大幅改善公司内部资本配置的纪律，以便他们可以将更多资金投入到他们更有信心的项目上。"

但实际上，医院药品部门在 2023 年的增长已经达到了 15%，然而这样的成绩或许依旧未能打动资本。

Starboard Value 的介入给辉瑞带来了巨大压力，市场上甚至传言其 CEO 可能面临下台风险。

2024 年 10 月，Starboard Value 对辉瑞在并购和研发领域的表现提出质疑。他们指出，从 2023 年至 2030 年，辉瑞的预期收入回报率仅为 15%，远低于行业 38% 的平均水平，并要求董事会对此负责。

辉瑞之所以能成为全球领先的制药企业，并购和 BD（业务发展）起到了关键作用。

然而，目前辉瑞缺乏年销售额超过 100 亿美元的超级大品种，主要收入还是依赖老药。从辉瑞 2023 年的财报中可以看出，除了新冠疫苗和口服药两款产品外，超过 10 亿美元销售额的产品中，有 80% 来自于辉瑞 2010 年之前的外部收购或 BD。

如今的辉瑞，在并购上的成绩却不尽如人意。

据 Starboard 统计，自 2022 年以来，辉瑞在并购上的投入已超过 700 亿美元，但所收购资产的估值仅为 205 亿美元左右。这种溢价收购未能带来预期收益，导致辉瑞市值大幅下滑，五年内已损失 200 亿美元。

在研发方面，辉瑞也遭遇了挫折。如其镰状细胞病药物 Oxbryta 因安全问题撤出全球市场，54 亿美元投资打了水漂；RSV 抗病毒药物开发项目被终止；基因疗法 Fordadistrogene Movaparvovec 的 III 期临床研究未达到主要终点等等。

尽管辉瑞的生长分化因子 15 单克隆抗体 ponsegromab 在 II 期临床中显示出积极结果，具有治疗癌症恶病质和肥胖症的潜力，但后续产品落地仍需要漫长的等待。

辉瑞的 108 条在研管线中，也只有 74 个项目处于 I、II 期早期临床阶段。

不过，从最新的业绩来看，辉瑞出现了回暖迹象。2024 年前三季度，辉瑞收入达到 458.64 亿美元，同比增长 2%，第三季度营收更是大涨 32%，并据此上调了全年收入预期至 610 亿美元 ~640 亿美元，同时制定了 2030 年非新冠药品创收 84 元的目标。

只是不清楚这样的业绩增长速度能否让激进投资者满意。当前的辉瑞，不仅要应对行业竞争，还得处理股东的要求。

本文来自微信公众号 " 蔚然先声 "，作者：方乔，编辑：汪戈伐，36 氪经授权发布。